Semana 12
Como cada lunes, comparto la actualización semanal del mercado, con análisis de los temas más relevantes, tendencias, cifras clave y tuits destacados.
Momentum
Como era de esperar, nuestro barómetro de momentum ha caído a zona de miedo extremo. El movimiento tardó casi dos semanas en materializarse, algo más de lo que anticipábamos. En mercados alcistas suele haber entre dos y tres episodios de miedo extremo al año, y históricamente estos momentos han representado buenas oportunidades tácticas para aumentar la exposición a renta variable en el portafolio.
Según nuestro reloj de ciclos económicos, nos encontramos en la fase tardía del ciclo alcista. Esto significa que el mercado aún podría seguir subiendo durante entre 6 meses y 2 años, aunque en esta etapa suele ser prudente incrementar la exposición a sectores defensivos. Esta estrategia está en línea con la rotación de activos que hemos venido observando en las últimas semanas.
Q&As
¿Cuáles fueron las noticias financieras más destacadas de la semana?
1. El Conflicto en el Estrecho de Ormuz y el Petróleo
La noticia central fue el cierre del Estrecho de Ormuz debido a las tensiones con Irán, lo que generó una enorme volatilidad.
- Precios: El crudo Brent superó los $100 dólares por barril, llegando incluso a tocar los $110-120 en algunos momentos de la semana debido al temor por la interrupción del suministro.
Deescalación:
- Liberación masiva de reservas: La AIE acordó inyectar 400 millones de barriles al mercado (la mayor cifra de su historia), con EE. UU. aportando 172 millones de su Reserva Estratégica de Petróleo para combatir el shock de oferta.
- Apertura selectiva de Irán: El gobierno de Teherán clarificó que el Estrecho de Ormuz no está cerrado totalmente, sino que permiten el libre tránsito a la mayoría de las naciones, manteniendo el veto y las amenazas de ataque exclusivamente para buques de EE. UU., Israel y sus aliados directos.
- Diplomacia y corredores indios: India ha logrado negociar “corredores seguros” y garantías de seguros soberanos, permitiendo que sus tanqueros de GLP y crudo crucen el estrecho sin incidentes, lo que reduce el pánico al desabastecimiento en Asia.
- Pragmatismo con crudo ruso: Para inundar el mercado y hundir los precios especulativos, EE. UU. ha autorizado temporalmente a ciertos aliados la compra de petróleo ruso, buscando compensar cualquier barril que se pierda por las tensiones en el Golfo Pérsico.
2. Inflación en EE. UU. (IPC de Febrero)
El miércoles se publicó el Índice de Precios al Consumidor (IPC), un dato crucial para la política monetaria de la Reserva Federal.
- El Dato: La inflación se mantuvo en el 2.4% anual, cumpliendo con las expectativas del mercado.
- Reacción: Aunque los datos fueron “en línea”, el repunte en el sector energía (0.6% mensual) preocupa a los analistas, ya que podría retrasar los recortes de tipos de interés esperados para mediados de año si el shock petrolero se prolonga.
3. Desempeño de las Bolsas: Tercera Semana de Caídas
Wall Street registró su tercera semana consecutiva de pérdidas, algo que no se veía en un año.
- Balances Semanales: El Dow Jones bajó un 2.26%, el S&P 500 un 2.02% y el Nasdaq un 1.41%.
- Sectores: Mientras que el sector tecnológico sufrió por el aumento en los rendimientos de los bonos (el Tesoro a 10 años superó el 4.2%), el sector energético se convirtió en el refugio preferido de los inversionistas.
4. Otras Noticias Relevantes
- Divisas: El dólar alcanzó máximos no vistos desde mayo del año pasado (Índice DXY en 100.02), actuando como activo refugio. El Euro cayó a mínimos de siete meses frente al billete verde.
- China: Pekín fijó un objetivo de crecimiento del PIB para 2026 de entre el 4.5% y 5%, el más bajo en décadas, priorizando la demanda interna sobre las exportaciones.
- Criptomonedas: Bitcoin mostró resiliencia en medio del caos, cotizando alrededor de los $72,000 USD, con un ligero avance semanal a pesar de la aversión al riesgo en otros activos.
5. Bancos Centrales en Modo “Espera”
- Reserva Federal (Fed): Con la inflación subyacente de EE. UU. estancada en el 2.5% y el nuevo escenario energético, el mercado descuenta con un 99% de probabilidad que no habrá cambios en los tipos (manteniéndose en el rango 3.50% – 3.75%) en la reunión del FOMC de la próxima semana (17-18 de marzo).
- Banca Española: En contraste con la volatilidad, la gran banca (Santander, BBVA, CaixaBank) se prepara para repartir dividendos históricos por valor de 13,000 millones de euros tras los resultados récord de 2025.
El futuro de las empresas Tech
Te invito a escuchar este webinar de Fundmanagers de Carmignac y Bluebox sobre los siguientes temas (tienes que registrarte con tu email y despues podrás ver el video):
- ¿Existe una burbuja en la inteligencia artificial?
- ¿Está justificada la corrección reciente en las empresas de software, o representa una oportunidad de compra?
- ¿Es sostenible la inversión masiva en inteligencia artificial que estamos viendo actualmente?
- ¿Es sostenible el nivel de endeudamiento de Oracle en este contexto de fuerte expansión en infraestructura de IA?
- ¿Estamos viendo un cambio de empresas “cash-rich” a “cash-poor” debido al enorme CAPEX en IA, y qué consecuencias podría tener esta tendencia para las valoraciones, los balances y la disciplina financiera del sector tecnológico?
Datos claves de la semana pasada
🟢 Inflation Rate YoY (FEB): 2.4% vs 2.5% consenso
🟢 Existing Home Sales (FEB): 4.09M vs 3.90M
🟢 Housing Starts (JAN): 1.487M vs 1.340M
🟢 Personal Spending MoM (JAN): 0.4% vs 0.3%
🟢 JOLTs Job Openings (JAN): 6.946M vs 6.84M
🟢 Michigan Consumer Sentiment Prel (MAR): 55.5 vs 55
🟡 Core Inflation Rate YoY (FEB): 2.5% vs 2.5% consenso
🟡 Personal Income MoM (JAN): 0.4% vs 0.4%
🟡 Core PCE Price Index MoM (JAN): 0.4% vs 0.4%
🔴 Building Permits Prel (JAN): 1.376M vs 1.390M consenso
🔴 GDP Growth Rate QoQ 2nd Est (Q4): 0.7% vs 1.4% (!)
🔴 Durable Goods Orders MoM (JAN): 0.0% vs 1.2%
Datos claves de esta semana
Miércoles
PPI MoM (FEB): expectativa 0.3%
PPI YoY (FEB): expectativa 3.2%
Fed Interest Rate Decision: expectativa 3.75% (!)
Jueves
New Home Sales (JAN): expectativa 0.725M
Momentum mercados y activos principales
S&P500 | 6’632 | -3.12% YTD (momentum: sobrevendido)
El S&P 500 cotiza alrededor de 6,632, situándose por debajo de la media móvil de 50 días (6,884) pero aún por encima de la media de 200 días (6,604). Esto indica debilidad en el corto plazo, aunque la tendencia de largo plazo sigue siendo alcista mientras se mantenga el soporte de la SMA 200.
El RSI en 33 se encuentra en zona de sobreventa (<40), lo que refleja presión vendedora reciente pero también aumenta la probabilidad de un rebote técnico si el soporte cercano se mantiene.
El nivel clave ahora es la zona de 6,600 (SMA 200). Si el índice la mantiene, el escenario más probable es consolidación o rebote técnico; si la pierde, podría abrirse la puerta a una corrección más profunda.
Nasdaq100 | -3.44% YTD (momentum: sobrevendido)
El Nasdaq-100 cotiza alrededor de 24,381, situándose por debajo de la media móvil de 50 días (25,207) pero ligeramente por encima de la media de 200 días (24,284). Esto refleja debilidad en el corto plazo, aunque la tendencia de largo plazo sigue intacta mientras se mantenga la SMA 200. El RSI en 39.7 se encuentra en zona de sobreventa (<40) lo que indica presión vendedora reciente pero también posibilidad de rebote técnico. El nivel clave es 24,280 (SMA 200). Si se mantiene, el escenario más probable es rebote o consolidación; si se pierde, podría iniciarse una corrección más profunda en el sector tecnológico.
Euro Stoxx 50 | -2.29% YTD (momentum: neutral)
El Euro Stoxx 50 ha roto a la baja su canal alcista tras marcar un máximo cerca de 6,170, lo que indica pérdida de momentum y una fase correctiva de corto plazo. El RSI en 39 se encuentra en zona de sobreventa (<40), lo que refleja presión vendedora reciente pero también aumenta la probabilidad de un rebote técnico. El nivel clave ahora es 5,460 como primer soporte; si se pierde, el siguiente soporte importante se sitúa cerca de 5,170.
Emerging Markets (EEM) | +1% YTD (momentum: sobrevendido)
El MSCI Emerging Markets ETF (EEM) cotiza alrededor de 56.8, situándose ligeramente por debajo de la media móvil de 50 días (59.2) pero claramente por encima de la media de 200 días (53.4). Esto indica debilidad en el corto plazo, aunque la tendencia de largo plazo sigue siendo alcista. El RSI en 37 se encuentra en zona de sobreventa (<40), lo que refleja presión vendedora reciente pero también aumenta la probabilidad de un rebote técnico. El nivel clave ahora es la zona de 53.4 (SMA 200) como soporte principal; mientras se mantenga, el escenario más probable es consolidación o rebote dentro de la tendencia alcista.
China (CSI 300) ASHR | +0.63% YTD (momentum: neutral)
El CSI 300 China A-Shares ETF (ASHR) cotiza alrededor de 33.5, manteniéndose ligeramente por debajo de la media móvil de 50 días (33.7) pero claramente por encima de la media de 200 días (31.5), lo que indica consolidación de corto plazo dentro de una tendencia alcista de largo plazo. El RSI en 47.6 se sitúa en zona neutral, lo que sugiere falta de momentum claro tras el rally observado en 2025. Mientras el ETF se mantenga por encima de 31.5 (SMA 200), el escenario más probable es continuación de la tendencia alcista tras una fase de consolidación.
Real Estate (VNQ) | +4.11% YTD (momentum: neutral)
El Vanguard Real Estate ETF (VNQ) cotiza alrededor de 92.2, manteniéndose ligeramente por encima de la media móvil de 50 días (92.1) y también por encima de la media de 200 días (90.7), lo que indica una tendencia técnica moderadamente alcista. El RSI en 40.8 se sitúa cerca de la zona de sobreventa (<40), reflejando pérdida reciente de momentum tras el rally de comienzos de año. Mientras el ETF se mantenga por encima de 90.7 (SMA 200), el escenario más probable es consolidación con sesgo alcista, especialmente si el sector inmobiliario se beneficia de expectativas de bajadas de tasas.
Oro | 5’023 | +15.71% YTD (momentum: neutral)
El GLD cotiza alrededor de 460.8, manteniéndose claramente por encima de la media móvil de 50 días (452.5) y muy por encima de la media de 200 días (370.8), lo que confirma una tendencia alcista sólida de largo plazo. El RSI en 47.7 se encuentra en zona neutral, lo que indica que el fuerte rally reciente ha entrado en una fase de consolidación sin señales de sobrecompra ni sobreventa. Mientras el precio se mantenga por encima de 452 (SMA 50), el escenario más probable es continuación de la tendencia alcista tras una consolidación técnica.
BTC | $71’619 | -18.03% YTD (momentum: neutral)
El iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) cotiza alrededor de 40.4, situándose claramente por debajo de la media móvil de 50 días (44.3) y también por debajo de la media de 200 días (56.8), lo que indica tendencia bajista tanto en el corto como en el largo plazo. El RSI en 49 se encuentra en zona neutral, lo que sugiere que, tras la fuerte caída reciente, el activo está entrando en una fase de consolidación sin señales claras de sobreventa ni de rebote fuerte. Mientras el precio permanezca por debajo de 44.3 (SMA 50), el escenario más probable es continuación de la debilidad o consolidación dentro de una tendencia bajista.
Sectores USA YTD
Top
1️⃣ Energy (XLE): +29.05%
2️⃣ Technology (XTL): +20.44%
3️⃣ Utilities (XLU): +10.00%
Flop
1️⃣ Financials (XLF): -10.74%
2️⃣ Consumer Discretionary (XLY): -7.16%
3️⃣ Technology – Nasdaq (QQQ): -3.35%
Estilos de inversión (YTD)
1️⃣ Low Volatility (SPLV): +4.73%
2️⃣ Value (VTV): +3.29%
3️⃣ Quality (QUAL): -1.75%
4️⃣ Momentum (MTUM): -2.74%
5️⃣ S&P 500 (SPY): -2.88%
Esto confirma que en 2026 los estilos defensivos están liderando el mercado, mientras que momentum y el mercado amplio (SPY) han quedado rezagados.
High Yield Spreads
El spread de High Yield en EE. UU. se sitúa alrededor de 3.17%, ligeramente por debajo de su media histórica reciente (~3.59%), lo que indica que las condiciones financieras siguen relativamente estables. Sin embargo, los spreads han aumentado recientemente, reflejando mayor aversión al riesgo tras la escalada del conflicto con Irán, que provocó un fuerte aumento del precio del petróleo y mayor volatilidad en los mercados globales. Mientras los spreads se mantengan cerca de su promedio y lejos de niveles de estrés (5–6%), el mercado de crédito no está señalando todavía un riesgo sistémico, aunque sí muestra una ligera subida del riesgo percibido.
Tasas del tesoro
Las tasas del Tesoro de EE. UU. han subido con fuerza en los últimos días, especialmente en el tramo largo de la curva, con el 10 años en 4.28% y el 30 años cerca de 4.90%. Este movimiento refleja una revaluación del riesgo macro y geopolítico por parte del mercado.
1 año: 3.66%
2 años: 3.73%
5 años: 3.87%
10 años: 4.28%
30 años: 4.90%
Hay tres factores principales detrás de esta subida:
1. Shock geopolítico y petróleo.
El ataque a Irán y la escalada en Oriente Medio provocaron un fuerte repunte del precio del petróleo, lo que elevó las expectativas de inflación futura. Cuando el mercado anticipa más inflación, exige mayores rendimientos en los bonos, especialmente en los plazos largos.
2. Repricing de inflación y política monetaria.
Aunque la inflación reciente ha sido moderada, el mercado teme que un shock energético vuelva a presionar los precios. Esto reduce las expectativas de recortes rápidos de la Fed, lo que empuja al alza los rendimientos.
3. Prima de riesgo en el largo plazo.
El mayor movimiento se observa en el 30 años, lo que sugiere que los inversores están exigiendo una mayor prima por riesgo fiscal, inflación y deuda estructural de EE. UU..
En resumen, el repunte de los yields no responde tanto a crecimiento fuerte, sino a una combinación de riesgo geopolítico, inflación potencial por energía y mayor prima de riesgo en los bonos largos.
Valoración de sectores
PE: 10–20× 🟩 razonable | 21–25× 🟨 exigente | 26–30× 🟧 caro | >30× 🟥 muy caro
1️⃣ Basic Materials: 39.2× 🟥
2️⃣ Real Estate: 38.2× 🟥
3️⃣ Consumer Cyclical: 37.0× 🟥
4️⃣ Consumer Defensive: 34.2× 🟥
5️⃣ Technology: 33.3× 🟥
6️⃣ Industrials: 29.9× 🟧
7️⃣ Healthcare: 28.6× 🟧
8️⃣ Communication Services: 24.8× 🟨
9️⃣ Utilities: 23.1× 🟨
🔟 Energy: 22.2× 🟨
1️⃣1️⃣ Financial Services: 15.8× 🟩
📌 S&P 500 (SPX): 26.2× 🟧
Valoración Mercados Principales
PE: 10–20× 🟩 razonable | 21–25× 🟨 exigente | 26–30× 🟧 caro | >30× 🟥 muy caro
1️⃣ Nasdaq-100: 32.6× 🟥
2️⃣ S&P 500 (EE. UU.): 27.8× 🟧
3️⃣ All World Stocks: 24.7× 🟨
4️⃣ Switzerland: 24.0× 🟨
5️⃣ India (Nifty 50): 20.5× 🟨
6️⃣ Vietnam (VN Index): 21.5× 🟨
7️⃣ Japan: 19.7× 🟩
8️⃣ Emerging Markets (MSCI EM): 18.9× 🟩
9️⃣ Eurozone (Europe stocks): 18.5× 🟩
🔟 CSI 300 (China): 17.8× 🟩
1️⃣1️⃣ Brazil: 10.3× 🟩
Top 15 bolsas mundiales (YTD)
En 2026, Asia lidera claramente los mercados globales (Corea, Taiwán y Tailandia), seguida por Europa y algunos mercados emergentes como Brasil, mientras que Japón y China muestran avances más moderados y EE. UU. queda relativamente rezagado.
1️⃣ KOSPI (South Korea): +30.21%
2️⃣ BIST 100 (Turkey): +16.26%
3️⃣ Taiwan Weighted (Taiwan): +15.32%
4️⃣ TA-35 (Israel): +15.04%
5️⃣ SET Index (Thailand): +11.88%
6️⃣ PSI (Portugal): +10.65%
7️⃣ Bovespa (Brazil): +10.26%
8️⃣ Budapest SE (Hungary): +9.66%
9️⃣ Nikkei 225 (Japan): +6.91%
🔟 SZSE Component (China): +5.59%
1️⃣1️⃣ AEX (Netherlands): +5.29%
1️⃣2️⃣ OMXS30 (Sweden): +4.71%
1️⃣3️⃣ Shanghai Composite (China): +3.19%
1️⃣4️⃣ FTSE 100 (UK): +3.32%
1️⃣5️⃣ MOEX Russia Index (Russia): +3.80%
Top Acciones del S&P 500 (YTD)
1️⃣ Sandisk Corporation (SNDK) +178.72%
2️⃣ Texas Pacific Land (TPL) +84.92%
3️⃣ Moderna (MRNA) +78.23%
4️⃣ CF Industries (CF) +67.53%
5️⃣ LyondellBasell (LYB) +66.97%
6️⃣ Western Digital (WDC) +58.06%
7️⃣ Dow Inc. (DOW) +56.63%
8️⃣ Micron Technology (MU) +49.30%
9️⃣ Teradyne (TER) +47.97%
🔟 Corning (GLW) +47.46%
1️⃣1️⃣ Generac (GNRC) +47.05%
1️⃣2️⃣ Comfort Systems USA (FIX) +46.29%
1️⃣3️⃣ Ciena (CIEN) +44.26%
1️⃣4️⃣ Valero Energy (VLO) +41.65%
1️⃣5️⃣ APA Corporation (APA) +40.92%
Flop Acciones S&P 500 (YTD)
1️⃣ Workday (WDAY) -38.03%
2️⃣ Ares Management (ARES) -37.04%
3️⃣ Humana (HUM) -35.41%
4️⃣ CoStar Group (CSGP) -35.11%
5️⃣ Robinhood Markets (HOOD) -35.11%
6️⃣ GoDaddy (GDDY) -34.54%
7️⃣ Gartner (IT) -33.91%
8️⃣ Intuit (INTU) -33.58%
9️⃣ Fair Isaac (FICO) -33.09%
🔟 EPAM Systems (EPAM) -33.06%
1️⃣1️⃣ KKR (KKR) -32.59%
1️⃣2️⃣ AppLovin (APP) -31.93%
1️⃣3️⃣ Blackstone (BX) -30.73%
1️⃣4️⃣ FactSet (FDS) -29.13%
1️⃣5️⃣ Carvana (CVNA) -28.88%
Twits destacados
AI Portfolio Update
Prompt: beat the S&P 500
📊 Nueva Asignación
🔹 GLD (physical gold): 30% → 32% 🏆
🔹 TLT (long-term U.S. Treasuries): 28% → 25%
🔹 XLV (U.S. healthcare): 12% → 14% ⚕️
🔹 SHV (short-term Treasuries / cash): 6% → 9% 💵
🔹 VTC (investment-grade corporates): 9% → 8%
🔹 QQQ (Nasdaq-100): 6% → 4% 🤖
🔹 SMH (semiconductors): 4% → 3% ⚡
🔹 SPY (S&P 500): 3% =
🔹 ACWX (global ex-US equities): 1% =
🔹 IWO (U.S. small-cap growth): 1% =
🎯 Tactical Adjustments
1️⃣ Más oro – GLD +1%
El activo que mejor está funcionando dentro de este régimen sigue siendo el oro. GLD cerró alrededor de 460.84, muy por encima de otros activos defensivos y claramente apoyado por el salto del riesgo geopolítico y el nuevo shock energético. Mientras el mercado siga temiendo una combinación de desaceleración + inflación importada por petróleo, el oro sigue siendo el mejor núcleo del portafolio.
2️⃣ Bajamos otra vez duración larga – TLT -3%
TLT sigue siendo útil como hedge de recesión, pero esta semana prefiero bajar exposición porque el trade ya no depende solo de crecimiento débil. El problema ahora es que el petróleo arriba de la zona de 100 dólares vuelve más incierto el camino de la Fed y mete presión sobre yields reales y nominales. Además, el 10Y seguía en 4.27% al 12 de marzo, y la curva 10Y-3M ya está positiva en 0.56, así que no veo la misma limpieza que teníamos en un puro escenario “disinflation / lower yields”.
3️⃣ Subimos healthcare – XLV +1%
XLV me sigue gustando más que subir beta general. La tesis defensiva no cambió: beneficios relativamente estables, menos sensibilidad al petróleo que consumo o industriales, y además el dato de CPI mostró que el componente de medical care subió en febrero, lo que refuerza que el sector mantiene pricing power razonable.
4️⃣ Más caja táctica – SHV +1%
Subo SHV a 10% porque entramos en una semana especialmente delicada: el FOMC es el 17-18 de marzo y el PPI de febrero sale el 18 de marzo. Tener más opcionalidad me parece mejor que forzar riesgo ahora. SHV casi no se mueve en precio y nos deja secos para redeploy si aparece una corrección más seria o si la Fed entrega una reacción de mercado exagerada.
5️⃣ Semis más pequeñas – SMH -1%; QQQ sin cambios
Mantengo QQQ en 4% porque no quiero salir del todo de tecnología grande, pero recorto SMH a 2%. El mercado sigue castigando más fuerte lo cíclico de alta duración cuando sube la volatilidad macro. Entre yields todavía elevados, shock petrolero y una macro que se enfría, prefiero quedarme con una exposición tech muy contenida y más concentrada en megacaps que en semis.
6️⃣ Crédito IG algo más pequeño – VTC -1%
No hay señal clara de dislocación crediticia, pero el crédito investment grade no es donde quiero añadir riesgo extra en un entorno de “stagflation-lite”. Si crecimiento y empleo se enfrían, pero la energía vuelve a presionar inflación, los spreads pueden no explotar, aunque tampoco ofrecen la mejor convexidad. Por eso lo dejo como estabilizador, pero más chico.
7️⃣ Un poco más de equity táctica fuera del núcleo U.S. – ACWX +1%, IWO +1%
Subo marginalmente ACWX e IWO desde niveles mínimos, no porque me vuelva agresivamente bullish, sino porque con tanto peso en oro, caja, healthcare y duration todavía tenemos una cartera muy defensiva. Estas dos posiciones siguen siendo satéltiles, pero añaden algo de opcionalidad si el mercado interpreta la próxima Fed como menos hawkish de lo temido.
🧠 Macro View Week 12
Mi lectura ahora es todavía más defensiva que la semana pasada. El cuadro macro mezcla empleo debilitándose —nóminas no agrícolas de febrero en -92k y desempleo en 4.4%— con una inflación que no se ha terminado de morir: el CPI de febrero subió 0.3% mensual y 2.4% interanual, mientras la energía volvió a repuntar. A eso se suma que las ventas minoristas de enero cayeron 0.2% mensual, lo que confirma pérdida de momentum en consumo. Ese mix no es ideal ni para broad equities ni para duration muy agresiva.
Además, el petróleo sigue siendo el factor que manda. Reuters reportó que Goldman elevó su previsión media de Brent para marzo a más de 100 dólares, y Barron’s señaló que el Brent terminó el 14 de marzo cerca de 103.14 dólares tras nuevos ataques vinculados al conflicto con Irán. Con ese telón de fondo, la prioridad no es perseguir un rally amplio; es proteger capital, sostener el alpha de GLD y llegar flexible a la Fed.