Semana 13
Como cada lunes, comparto la actualización semanal del mercado, con análisis de los temas más relevantes, tendencias, cifras clave y tuits destacados.
Momentum
Nuestro barometro cae, tal y como esperado, en zona de miedo extremo (15), nivel que históricamente ha coincidido con puntos de rebote del mercado (como en abril y octubre 2025). Sin embargo, a diferencia de esos mínimos (3 y 5), el pánico actual es menor, lo que sugiere que podría haber aún algo más de downside o un rebote más débil.
Como indicador contrarian, esto empieza a señalar oportunidades, pero la estrategia correcta no es entrar de golpe, sino acumular gradualmente manteniendo cierta defensividad. El barómetro puede seguir bajando hasta alcanzar niveles pasadaos de 3 o 5.
No obstante, es clave interpretar nuestro barómetro de Fear & Greed siempre en conjunto con el reloj del ciclo económico. Actualmente, este indica que nos encontramos en la fase tardía del ciclo alcista iniciado en 2019. Esto implica que el mercado aún podría seguir subiendo, pero con un riesgo creciente, ya que la siguiente etapa natural del ciclo es la recesión.
En este contexto, si se decide aumentar la exposición a renta variable durante la corrección actual, resulta más prudente enfocarse en segmentos defensivos y en estilos de inversión más conservadores, como value o low volatility. Asimismo, en caso de observar un rally en las próximas semanas, tendría sentido incrementar la liquidez, por ejemplo, a través de letras del Tesoro, siguiendo un enfoque similar al de Warren Buffett, quien ha venido aumentando su posición de caja durante los últimos 3 años. Esto permite mantener flexibilidad y estar bien posicionado para aprovechar oportunidades en una eventual corrección del mercado.
Las magnificas 7 en zona de corrección
Las “Magnificent 7” han corregido alrededor de un 15% desde su último pico, entrando claramente en zona de corrección (entre -10% a -19%). Si la caída supera el umbral del -20% (bear market técnico), el riesgo es que arrastren al conjunto del mercado, dado que han sido el principal motor del rally en los últimos años; cuando ese liderazgo se debilita, el resto del mercado suele perder soporte.
Al mismo tiempo, un RSI cercano a sobreventa abre la puerta a un rebote técnico, que podría ofrecer un punto de entrada táctico si se recuperan niveles clave. Sin embargo, el contexto es fundamental: nos encontramos en una fase tardía del ciclo alcista, con valoraciones exigentes. Incluso ante un rebote, potencialmente del +10% o más en el corto plazo, es probable que el mercado vuelva a enfrentarse a la narrativa de “mercado caro”, limitando el potencial alcista estructural.
En consecuencia, el escenario más probable es el de rebotes dentro de una tendencia más frágil, y no el inicio de un nuevo ciclo alcista sólido, al menos hasta que una corrección más profunda permita resetear valoraciones.
Datos claves de la semana pasada
🟡Fed Interest Rate Decision: 3.75% vs 3.75% (esperado)
🔴PPI YoY (FEB): 3.4% vs 3.2%
🔴PPI MoM (FEB): 0.7% vs 0.3%
🔴New Home Sales (JAN): 0.587M vs 0.725M
Lectura: Fed en pausa, Inflación peor, Housing cayendo fuerte
Datos claves de esta semana
Martes
S&P Global Composite PMI Flash (MAR): 50.5 (esperado)
Jueves
Initial Jobless Claims (MAR/21): 210K
Continuing Jobless Claims (MAR/14): 1860K
Momentum mercados y activos principales
S&P500 | 6’506 | -4.95% YTD (momentum: sobrevendido)
El S&P 500 ha roto por debajo de la media de 50 y de 200 días, señal clara de deterioro técnico. Desde máximos ha caído aproximadamente un -5%, aún lejos de zona de corrección (-10%). El RSI está en zona de sobreventa, lo que podría dar lugar a rebotes técnicos, pero el momentum sigue debilitándose y apunta a una transición hacia una estructura más bajista.
Nasdaq100 | -5.35% YTD (momentum: sobrevendido)
El Nasdaq 100 ha perdido la media de 50 días y se encuentra muy cerca de la de 200 días, señal de clara debilidad en el corto plazo. Desde máximos también acumula una caída cercana al -5%, aún sin entrar en zona de corrección (-10%). El RSI está en 35, en zona de sobreventa, lo que podría generar rebotes técnicos, pero el momentum sigue deteriorándose y apunta a una fase más correctiva.
Euro Stoxx 50 | 5’501 | -5.97% YTD (momentum: sobrevendido)
El S&P 500 ha roto la parte baja del canal alcista tras marcar un doble techo en la zona de 6170, señal clara de cambio de tendencia en el corto plazo. La caída actual acelera y el siguiente nivel clave está en 5460; si lo pierde, el siguiente soporte relevante se sitúa en 5170. Estructura pasando de alcista a correctiva, con riesgo de movimiento más profundo si no hay rebote inmediato.
Emerging Markets (EEM) | -1.07% YTD (momentum: sobrevendido)
EEM ha perdido la media de 50 días tras el último tramo alcista, señal de debilitamiento en el corto plazo, pero se mantiene por encima de la media de 200 días, conservando la tendencia de fondo. La corrección desde máximos es moderada y aún no compromete la estructura alcista principal. El RSI está en zona de sobreventa (~35), lo que abre la puerta a rebotes técnicos, aunque el momentum se ha enfriado claramente.
China (CSI 300) ASHR | -2.85% YTD (momentum: sobrevendido)
ASHR ha roto por debajo de la media de 50 días, señal de debilidad en el corto plazo, pero aún se mantiene por encima de la media de 200 días, conservando la tendencia alcista de fondo. La corrección desde máximos es moderada y no implica aún un cambio estructural. El RSI está en zona de sobreventa (~33), lo que podría generar rebotes técnicos, aunque el momentum sigue deteriorándose.
Real Estate (VNQ) | +0.26% YTD (momentum: neutral)
VNQ ha roto por debajo de la media de 50 y de 200 días, señal clara de deterioro técnico y debilidad estructural. La caída desde máximos es reciente y apunta a inicio de fase correctiva. El RSI está en zona de sobreventa (~28), lo que podría generar rebotes técnicos, pero el momentum sigue claramente bajista.
Oro | 5’023 | +3.79% YTD (momentum: sobrevendido)
GLD mantiene la tendencia alcista de fondo, cotizando por encima de la media de 200 días, pero ha perdido la media de 50 días tras la reciente corrección. La caída desde máximos es clara, aunque aún no rompe la estructura principal. El RSI está en torno a 30, en zona de sobreventa, lo que podría generar rebotes técnicos, mientras el oro sigue siendo un activo fuerte dentro de una fase de consolidación.
BTC | $68’696 | -21.35% YTD (momentum: neutral)
IBIT ha roto claramente por debajo de la media de 50 y de 200 días, señal de deterioro técnico y cambio de tendencia a bajista. La caída desde máximos es significativa y muestra una estructura de máximos y mínimos decrecientes. El RSI se mantiene en zona neutral (~46), lo que indica que aún hay margen para nuevas caídas sin estar sobrevendido. Momentum claramente negativo y sin señales sólidas de reversión por ahora.
Sectores YTD
Top
1️⃣ Energy (XLE): +32.65%
2️⃣ Telecom (XTL): +21.00%
3️⃣ Consumer Staples (XLP): +4.65%
Flop
1️⃣ Financials (XLF): -10.39%
2️⃣ Consumer Discretionary (XLY): -9.77%
3️⃣ Healthcare (XLV): -6.12%
Lectura: liderazgo de Energy y sectores defensivos como Staples, Industrial y Utilities, mientras los sectores más sensibles al crecimiento como Consumer Discretionary y Financials caen. El mercado deja de premiar crecimiento y empieza a posicionarse para desaceleración e inflación persistente.
Estilos de inversión (YTD)
Value (VTV): +1.85%
Low Volatility (SPLV): +1.29%
Quality (QUAL): -3.39%
Momentum (MTUM): -3.51%
S&P 500 (SPY): -4.89%
Lectura: Value y Low Volatility están liderando, mientras Momentum y Quality caen junto al mercado (SPY). Esto muestra una rotación clara hacia factores defensivos y abandono de los ganadores previos, típico de final de ciclo donde se prioriza estabilidad sobre crecimiento.
High Yield Spreads
Los spreads de High Yield están en 3.20%, aún por debajo de su media histórica (~3.6%), lo que indica que el mercado de crédito no está descontando estrés significativo. Aunque han repuntado recientemente, siguen en niveles relativamente bajos, reflejando complacencia. En un contexto de final de ciclo, esto es una señal de alerta: los spreads suelen ampliarse con retraso, por lo que el riesgo está subestimado.
Treasury Yield Spread
El gráfico muestra que la curva de tipos en EE. UU. ha vuelto a terreno positivo, con el diferencial 10Y–3M en +0.65% y el 10Y–2Y en +0.51%. Esto significa que la inversión de la curva ya quedó atrás y que estamos entrando en una fase más avanzada del ciclo económico.
Históricamente, este movimiento no es una señal positiva, sino una advertencia. Las recesiones no suelen comenzar durante la inversión de la curva, sino después, cuando esta se normaliza (vuelve a ser positiva). Este “steepening” suele reflejar que el mercado empieza a descontar bajadas de tipos o un deterioro del crecimiento económico.
En términos de timing, desde que la curva se vuelve positiva, la recesión suele llegar con un desfase de entre 6 y 12 meses. Durante ese período, los mercados pueden mantenerse estables o incluso subir, pero con una base cada vez más frágil.
En conjunto, esta señal encaja con un entorno de fase tardía del ciclo: crecimiento debilitándose, inflación aún presente y mayor incertidumbre macro. No es un contexto para asumir más riesgo, sino para priorizar activos defensivos, mantener liquidez y proteger capital.
Tasas del tesoro
La subida reciente de yields, especialmente en el tramo largo (10Y–30Y), refleja que el mercado empieza a descontar una inflación más persistente, mayor prima por riesgo fiscal en un contexto geopolítico tenso y menos confianza en recortes agresivos de la Fed. No es un movimiento sano de crecimiento, sino de tensión, que endurece las condiciones financieras y presiona tanto a las valoraciones como al crecimiento, típico de una fase final de ciclo.
1 año: 3.80%
2 años: 3.88%
5 años: 4.01%
10 años: 4.39%
30 años: 4.96%
Valoración de sectores
10–20× 🟩 razonable | 21–25× 🟨 exigente | 26–30× 🟧 caro | >30× 🟥 muy caro
1️⃣ Basic Materials: 38.7× 🟥
2️⃣ Real Estate: 37.5× 🟥
3️⃣ Consumer Cyclical: 36.2× 🟥
4️⃣ Consumer Defensive: 33.8× 🟥
5️⃣ Technology: 32.9× 🟥
6️⃣ Industrials: 29.5× 🟧
7️⃣ Healthcare: 28.1× 🟧
8️⃣ Communication Services: 24.5× 🟨
9️⃣ Utilities: 22.8× 🟨
🔟 Energy: 21.9× 🟨
1️⃣1️⃣ Financial Services: 15.6× 🟩
📌 S&P 500 (SPX): 26.8× 🟧
Lectura: las valoraciones aún muestran un mercado ampliamente exigente, con la mayoría de sectores en niveles caros o muy caros, lo que limita el potencial alcista estructural. Incluso los sectores que lideran, como Energy, no lo hacen por expansión de múltiplos sino por crecimiento de beneficios, reflejando que el mercado no está dispuesto a pagar más por el ciclo. Esto es típico de una fase tardía: los múltiplos ya están altos, el margen de expansión es limitado y, aunque pueda haber rebotes, el mercado seguirá enfrentándose a la narrativa de “caro” hasta que una corrección más profunda resetee valoraciones.
Valoración Mercados Principales
PE: 10–20× 🟩 razonable | 21–25× 🟨 exigente | 26–30× 🟧 caro | >30× 🟥 muy caro
1️⃣ Nasdaq-100: 31.8× 🟥
2️⃣ S&P 500 (EE. UU.): 26.8× 🟧
3️⃣ All World Stocks: 24.3× 🟨
4️⃣ Switzerland: 23.6× 🟨
5️⃣ India (Nifty 50): 21.2× 🟨
6️⃣ Vietnam (VN Index): 20.9× 🟨
7️⃣ Japan: 19.3× 🟩
8️⃣ Emerging Markets (MSCI EM): 18.5× 🟩
9️⃣ Eurozone (Europe stocks): 18.1× 🟩
🔟 CSI 300 (China): 17.2× 🟩
1️⃣1️⃣ Brazil: 10.6× 🟩
Lectura: las valoraciones reflejan una clara divergencia: EE. UU., especialmente Nasdaq-100 y S&P 500, se mantiene en niveles exigentes, donde gran parte del crecimiento esperado ya está incorporado, lo que limita el margen de sorpresa positiva. En contraste, Europa, Japón y mercados emergentes cotizan en rangos más contenidos, ofreciendo una relación riesgo-retorno relativamente más equilibrada. En este contexto, el potencial de los mercados más caros depende principalmente de la capacidad de sostener el crecimiento de beneficios, mientras que en los más baratos el riesgo de compresión de múltiplos es menor.
Top 15 bolsas mundiales (YTD)
1️⃣ KOSPI (Corea del Sur): +37.18%
2️⃣ TA 35 (Israel): +18.79%
3️⃣ BIST 100 (Turquía): +15.86%
4️⃣ Taiwan Weighted: +15.81%
5️⃣ SET (Tailandia): +13.76%
6️⃣ Budapest SE (Hungría): +9.98%
7️⃣ Bovespa (Brasil): +9.37%
8️⃣ Nikkei 225 (Japón): +6.03%
9️⃣ PSI (Portugal): +5.96%
🔟 Tadawul (Arabia Saudita): +4.34%
1️⃣1️⃣ MOEX (Rusia): +3.55%
1️⃣2️⃣ SZSE (China): +2.52%
1️⃣3️⃣ WIG20 (Polonia): +2.01%
1️⃣4️⃣ AEX (Países Bajos): +1.09%
1️⃣5️⃣ FTSE 100 (Reino Unido): -0.13%
Lectura: el liderazgo está fuera de EE. UU., concentrado en Asia y algunos emergentes como Corea, Taiwán o Turquía, mientras Europa y mercados desarrollados avanzan mucho menos. Esto refleja un mercado fragmentado, donde el rendimiento depende de factores específicos, como el ciclo tecnológico en semiconductores o dinámicas locales, más que de un crecimiento global sincronizado, lo que sugiere un rally con menor amplitud y más vulnerable.
Top Acciones del S&P 500 (YTD)
1️⃣ Sandisk Corporation (SNDK): +198.98%
2️⃣ Texas Pacific Land Corporation (TPL): +80.84%
3️⃣ Moderna (MRNA): +74.23%
4️⃣ Western Digital (WDC): +70.14%
5️⃣ LyondellBasell (LYB): +69.33%
6️⃣ Ciena Corporation (CIEN): +64.15%
7️⃣ CF Industries (CF): +61.49%
8️⃣ APA Corporation (APA): +59.89%
9️⃣ Dow Inc. (DOW): +56.76%
🔟 Teradyne (TER): +50.25%
1️⃣1️⃣ Seagate Technology (STX): +49.33%
1️⃣2️⃣ Micron Technology (MU): +48.17%
1️⃣3️⃣ Occidental Petroleum (OXY): +47.64%
1️⃣4️⃣ Valero Energy (VLO): +47.34%
1️⃣5️⃣ Generac (GNRC): +46.15%
Flop Acciones del S&P 500 (YTD)
1️⃣ Robinhood Markets (HOOD): -37.32%
2️⃣ Workday (WDAY): -36.70%
3️⃣ The Trade Desk (TTD): -36.49%
4️⃣ CoStar Group (CSGP): -36.20%
5️⃣ Gartner (IT): -36.02%
6️⃣ Ares Management (ARES): -34.50%
7️⃣ AppLovin (APP): -34.35%
8️⃣ Humana (HUM): -33.67%
9️⃣ Carvana (CVNA): -33.35%
🔟 Fair Isaac (FICO): -33.30%
1️⃣1️⃣ EPAM Systems (EPAM): -32.92%
1️⃣2️⃣ Paramount Skydance (PSKY): -31.72%
1️⃣3️⃣ GoDaddy (GDDY): -31.58%
1️⃣4️⃣ Intuit (INTU): -31.23%
1️⃣5️⃣ DoorDash (DASH): -30.84%
Lectura: Por el lado de los ganadores, hay una fuerte concentración en energía, materiales y semiconductores/infraestructura tecnológica. Es decir, sectores ligados a inflación, ciclo industrial y capex tecnológico (AI/semis). No es un rally puramente “growth”, sino muy apoyado en beneficios reales y pricing power.
En contraste, los perdedores están dominados por growth de alta valoración, software, plataformas digitales y financials alternativos. Muchos de estos nombres habían liderado en el ciclo anterior y ahora están sufriendo compresión de múltiplos y mayor sensibilidad a condiciones financieras más exigentes.
Twits destacados
El gráfico muestra una clara división entre países exportadores y dependientes de alimentos. Estados Unidos, Brasil, Argentina, Canadá, Rusia y Australia aparecen como grandes exportadores netos, lo que les da una posición estratégica en el sistema global. En cambio, gran parte de África, Medio Oriente y algunas regiones de Asia dependen fuertemente de importaciones, lo que los hace más vulnerables a subidas de precios o interrupciones en el comercio.
Europa y China tienen una dependencia intermedia, por lo que no son críticos, pero sí sensibles a shocks externos. En general, América Latina está mejor posicionada gracias a su capacidad productiva.
La conclusión clave es que la seguridad alimentaria está concentrada en pocos países, y en un entorno de tensiones geopolíticas o problemas logísticos, los países importadores son los más expuestos, lo que puede traducirse en inflación y mayor inestabilidad.
AI Portfolio Update
Prompt: beat the S&P 500 (Portafolio gestionado 100% por IA. Actualización semanal sin intervención humana, adaptándose al entorno macro para superar al S&P 500).
📊 Nueva Asignación
🔹 GLD (physical gold): 32% → 33% 🏆
🔹 TLT (long-term U.S. Treasuries): 25% → 22%
🔹 XLV (U.S. healthcare): 14% → 15% ⚕️
🔹 SHV (short-term Treasuries / cash): 9% → 12% 💵
🔹 VTC (investment-grade corporates): 8% → 7%
🔹 SPY (S&P 500): 3% =
🔹 QQQ (Nasdaq-100): 4% → 3% 🤖
🔹 SMH (semiconductors): 3% → 2% ⚡
🔹 ACWX (global ex-US equities): 1% → 2%
🔹 IWO (U.S. small-cap growth): 1% =
🎯 Tactical Adjustments
1️⃣ Más oro, pero sin perseguirlo demasiado – GLD +1%
La tesis central no cambió: seguimos en un entorno donde el crecimiento pierde fuerza, pero el shock energético vuelve a empujar la inflación y la volatilidad. El oro sigue siendo el mejor activo de defensa macro en ese mix. Aunque GLD tuvo una toma de ganancias fuerte al cierre de la semana, el trasfondo sigue siendo favorable: la Fed dejó tasas sin cambios, elevó su previsión de inflación para 2026 y reconoció más incertidumbre por la guerra con Irán.
2️⃣ Menos duration larga – TLT -3%
Aquí hago el recorte más claro. El problema de TLT es que ya no estamos en un escenario limpio de desaceleración con inflación bajando, sino en uno de shock de oferta. Después del FOMC, el mercado volvió a castigar bonos largos: el 10Y subió a la zona de 4.28% y la presión vino de petróleo más alto, PPI más fuerte de lo esperado y menor convicción sobre recortes cercanos. Eso reduce la convexidad de TLT justo cuando más necesitamos estabilidad real, no solo “hope trades” de bajada de tasas.
3️⃣ Subimos healthcare – XLV +1%
Si quiero mantener exposición a equity, prefiero hacerlo en defensivos de calidad. XLV aguanta mejor un entorno de desaceleración, inflación pegajosa y yields más altos que la mayoría de sectores cíclicos. No depende del petróleo como transporte o industriales, y tampoco está tan expuesto a compresión de múltiplos como tecnología de alta duración. En esta fase final del ciclo, healthcare me parece mejor sitio para estacionar riesgo que broad beta.
4️⃣ Más caja táctica – SHV +3%
La subida más importante esta semana es caja. El cuadro se volvió más incierto, no menos: la Fed mantuvo una postura cauta, el conflicto con Irán siguió escalando, el G7 ya habló explícitamente de proteger suministros energéticos y el estrecho de Ormuz sigue siendo el eje del riesgo global. En este contexto prefiero optionalidad. SHV no es emocionante, pero sí útil: nos protege de duration, nos baja volatilidad y nos deja munición si el mercado entra en una corrección más desordenada.
5️⃣ Bajamos tech de crecimiento – QQQ -1%, SMH -1%
QQQ y sobre todo SMH siguen siendo los bloques más vulnerables si el mercado entra en un régimen de “higher for longer” por energía. El viernes ambos ETFs volvieron a caer más que XLV y más que el mercado amplio. No quiero salir del todo de megacaps porque siguen siendo el segmento de mayor calidad dentro de growth, pero sí quiero seguir reduciendo la parte más sensible a yields, capex y ciclo. Semis lo dejo ya en un peso muy pequeño.
6️⃣ Crédito IG un poco más pequeño – VTC -1%
Sigo viendo VTC como estabilizador, pero no como prioridad. En un entorno donde la inflación repunta por energía y la Fed se pone más prudente, el crédito investment grade no da la mejor asimetría. No está en distress, pero tampoco ofrece la defensa de SHV ni la convexidad macro del oro. Lo mantengo, pero más liviano.
7️⃣ Ligero aumento en ACWX – ACWX +1%
Subo apenas ACWX desde un peso mínimo, no porque me vuelva bullish globalmente, sino para evitar que la cartera quede demasiado concentrada en defensivos de EE. UU. y oro. Es una posición satélite y pequeña. China mostró datos de actividad algo mejores de lo esperado en enero-febrero, lo que ayuda a no cerrar del todo la puerta al equity ex-US, pero la mantengo muy limitada porque el shock energético también golpea fuerte a Europa y al crecimiento global.
🧠 Macro View Week 13
Mi lectura para la semana 13 es todavía defensiva. La Fed dejó la tasa en 3.50%-3.75% y ahora ve inflación de 2.7% este año, mientras el PPI de febrero subió 0.7% mensual y 3.4% interanual, bastante por encima de lo esperado. Al mismo tiempo, el reporte laboral de febrero mostró una caída de 92 mil nóminas y desempleo de 4.4%. O sea: actividad perdiendo tracción, pero presión de precios reactivándose. Eso no es bueno ni para broad equities ni para duration larga agresiva.
El factor que manda sigue siendo energía y geopolítica. Reuters reportó hoy que Trump e Irán intercambiaron nuevas amenazas, mientras el G7 dijo estar listo para actuar para proteger suministros energéticos y la seguridad en el estrecho de Ormuz. Hace pocos días Reuters también reportó Brent cerca de 100 dólares incluso después de una caída diaria, y Barron’s señaló que llegó a superar 107 dólares tras el deterioro del conflicto. Mientras ese riesgo siga abierto, no veo sentido en correr detrás de un rally amplio. Prefiero una cartera centrada en GLD, healthcare y caja, con menos duration y menos growth cíclico.
📈 YTD Performance (según ChatGPT, cifras sin comprobación humana)
AI Portfolio: +1.8%
S&P 500 (SPX): -4.95%
Outperformance: +6.75%
