Semana 17
Como cada lunes, comparto la actualización semanal del mercado, con análisis de los temas más relevantes, tendencias, cifras clave y tuits destacados.
Momentum
La semana pasada vimos un rally importante en los mercados tras el anuncio de apertura del estrecho de Hormuz en el contexto de negociaciones entre Irán y EE.UU., lo que redujo temporalmente el riesgo geopolítico y mejoró el apetito por riesgo
El S&P 500 subió +4.70%, el Nasdaq 100 +6.40%, el Euro Stoxx 50 +2.75%, mientras que el oro avanzó +2.32%, el bitcoin se mantuvo prácticamente plano alrededor de $74k y el petróleo cayó -12.40%.
Más allá de los movimientos en precios, lo más relevante fue el fuerte cambio en el sentimiento del mercado: pasó de 14 (miedo extremo) a 68, acercándose nuevamente a niveles de sentimiento alcista extremo en tan solo dos semanas.
Q&A’s
El estrecho de Ormuz se reabrió, se cerró… ¿y ahora qué?
La semana estuvo marcada por alta volatilidad en el estrecho de Ormuz. Inicialmente, Irán anunció su reapertura en el marco de negociaciones con EE.UU., lo que impulsó los mercados al reducir el riesgo sobre el suministro energético global. Sin embargo, pocas horas después, volvió a cerrarlo acusando a EE.UU. de incumplir el acuerdo. Estados Unidos no cedió: mantuvo el bloqueo naval, aumentó la presión económica y elevó el tono político, advirtiendo posibles represalias. A pesar de la escalada, los mercados se enfocaron en que ambas partes siguen negociando y evitando un conflicto mayor, lo que reactivó el apetito por riesgo y provocó el rally. Como describí en mi último reporte, sabemos que los acuerdos no se cierran de un dia al otro y el camino nos siempre es facil, pero la bolsa siempre piensa a futuro y en esta ocasion piensa que a pesar de que hayan subes y bajas en la negociaciones, el camino va hacia una aucerdo de paz que es lo mas importante.
Después del rally, ¿entramos de nuevo en la narrativa de que el mercado está muy caro?
Este el principal obstáculo psicológico que enfrentará el mercado en las próximas semanas. Desde el año pasado se viene repitiendo la narrativa de que el mercado está caro, y aun así hoy nos encontramos nuevamente en máximos históricos.
En esencia, hay solo dos formas de normalizar las valoraciones:
1) una corrección en precios o 2) un crecimiento sostenido de las ganancias.
Dado el momentum actual, un ajuste significativo de precios parece menos probable en el corto plazo, por lo que el foco se traslada directamente a la evolución de los beneficios corporativos. Y es precisamente en este contexto que estamos entrando en plena temporada de resultados.
En el período de los últimos tres años, el gráfico muestra que las ganancias esperadas del S&P 500 han crecido aproximadamente un 34.9%, mientras que el múltiplo forward P/E ha aumentado alrededor de un 13.5%. Esto implica que tanto los beneficios como la valoración han contribuido a la subida del mercado, aunque el crecimiento de las ganancias ha sido el principal motor.
A diferencia de un escenario dominado por expansión de múltiplos, aquí se observa una dinámica más equilibrada: el mercado no solo ha subido porque los inversores estén dispuestos a pagar más, sino porque las expectativas de beneficios han mejorado de forma significativa. Esto sugiere que el rally ha estado respaldado en gran medida por fundamentos.
No obstante, el hecho de que el múltiplo también haya aumentado indica que existe cierto grado de optimismo en las valoraciones, por lo que el mercado no puede considerarse barato en términos históricos. En este contexto, el margen para futuras subidas dependerá cada vez más de que las ganancias previstas se materialicen y continúen creciendo. En pocas palabras: Mientras que los resultados corporativos sigan subiendo, el mercado puede seguir subiendo.
Temporada de resultados corporativos
La temporada de resultados del T1 2026 se encuentra aún en una fase inicial, con aproximadamente un 10% de las empresas del S&P 500 habiendo reportado hasta el momento. De estas, alrededor del 88% ha superado las expectativas de beneficios (EPS), un 4% se ha situado en línea con lo estimado y solo un 8% ha decepcionado. Además, la magnitud de las sorpresas positivas es relevante, con resultados que en promedio superan las previsiones en torno a un 10.8%. En cuanto a ingresos, cerca del 84% de las compañías también ha batido expectativas. En conjunto, se trata de un inicio de temporada especialmente sólido, con un nivel de “beats” significativamente por encima del promedio histórico, lo que está contribuyendo al tono positivo de los mercados.
📈 Sorpresas de beneficios (EPS)
- 88% han superado expectativas (beat)
- 4% en línea
- 8% han decepcionado (miss)
📊 Magnitud de los beats
- En promedio, los resultados están +10.8% por encima de estimaciones
📊 Ingresos (revenue)
- 84% han superado expectativas de ventas
Algunas empresas destacadas que ya reportaron:
JPMorgan Chase: Ingresos 🟢 $49.8B vs ~$49.2B exp.; EPS 🟢 $5.94 vs ~$5.45 exp.
Wells Fargo: Ingresos 🔴 $21.4B vs ~$21.8B exp.; EPS 🟢 $1.60 vs ~$1.58 exp.
Citigroup: Ingresos 🟢 $24.6B vs ~$23.8B exp.; EPS 🟢 $1.96 vs ~$1.60 exp.
Johnson & Johnson: Ingresos 🟢 ~$21.4B vs ~$21.0B exp.; EPS 🟢 ~$2.71 vs ~$2.64 exp.
ASML Holding: Ingresos 🟢 ~$7.2B vs ~$7.0B exp.; EPS 🟢 ~$5.40 vs ~$5.10 exp.
Bank of America: Ingresos 🟢 $30.3B vs ~$29.8B exp.; EPS 🟢 $1.11 vs $1.01 exp.
Morgan Stanley: Ingresos 🟢 $20.6B vs ~$19.7B exp.; EPS 🟢 $3.43 vs ~$3.05 exp.
TSMC: Ingresos 🟢 ~$25.5B vs ~$24.7B exp.; EPS 🟢 ~$1.38 vs ~$1.30 exp.
Marsh & McLennan: Ingresos 🟢 ~$6.5B vs ~$6.4B exp.; EPS 🟢 ~$3.06 vs ~$2.95 exp.
Travelers Companies: Ingresos 🟡 ~$11B vs exp.; EPS 🔴 ~$4.70 vs ~$4.90 exp.
Datos claves de la semana pasada
Lunes
🔴 Existing Home Sales (MAR): 3.98M vs 4.01M
🔴 Existing Home Sales MoM (MAR): -3.6% vs -2.0%
Martes
🟢 PPI MoM (MAR): 0.5% vs 1.2%
🟢 Core PPI MoM (MAR): 0.1% vs 0.5%
Miércoles
🟢 Empire Manufacturing (APR): 11.0 vs 0.5
Lectura: Inflación sorprendiendo a la baja, actividad industrial fuerte, pero housing débil. En conjunto, apunta a un escenario de desaceleración controlada: positivo para el mercado en el corto plazo, aunque con señales de enfriamiento de fondo.
Datos claves de esta semana
Miércoles
- Building Permits Prel (FEB): 1.36M
- Building Permits Prel (MAR): 1.35M
- Housing Starts (FEB): 1.41M
- Housing Starts (MAR): 1.4M
- Fed Rate Decision: 3.75%
Jueves
- Core PCE MoM (MAR): 0.4%
- GDP QoQ (Q1): 1.8%
- Personal Income MoM (MAR): 0.4%
- Personal Spending MoM (MAR): 0.4%
Viernes
- ISM Manufacturing PMI (APR): 52
Lectura: Se espera una economía que sigue creciendo pero desacelerándose: GDP moderado, consumo estable y datos de vivienda sin fuerza. La inflación (PCE) aún controlada y una Fed en pausa refuerzan el escenario de soft landing. En conjunto, entorno constructivo para el mercado, pero sin mucho margen para sorpresas positivas fuertes.
Momentum mercados y activos principales
S&P500 | 7’126 | +4.10% YTD (momentum: extrem. sobrecomprado)
Nasdaq100 | +5.63% YTD (momentum: extrem. sobrecomprado)
EuroStoxx 50 | +3.54% YTD (momentum: sobrecomprado)
Emerging Markets (EEM) | +13.16% YTD (momentum: sobrecomprado)
China (CSI 300) ASHR | +4.38% YTD (momentum: sobrecomprado)
Real Estate (VNQ) | +9.22% YTD (momentum: extrem. sobrecomprado)
Oro | 4’849 | +11.71% YTD (momentum: neutral)
BTC | $74’039 | -13.15% YTD (momentum: sobrecomprado)
Valoración Mercados Principales
PE: 10–20× 🟩 razonable | 21–25× 🟨 exigente | 26–30× 🟧 caro | >30× 🟥 muy caro
1️⃣ Nasdaq-100: 32.5× 🟥
2️⃣ S&P 500 (EE. UU.): 29.6× 🟧
3️⃣ India (Nifty 50): 27.9× 🟧
4️⃣ Switzerland: 24.8× 🟨
5️⃣ All World Stocks: 22.7× 🟨
6️⃣ Vietnam (VN Index): 22.1× 🟨
7️⃣ CSI 300 (China): 18.5× 🟩
8️⃣ Japan: 18.3× 🟩
9️⃣ Eurozone (Europe stocks): 17.9× 🟩
🔟 Emerging Markets (MSCI EM): 17.5× 🟩
1️⃣1️⃣ Brazil: 13.8× 🟩
Fuentes: Gurufocus.com, worldperatio.com, macromicro.me, barrons.com
Lectura: El mercado global muestra una clara divergencia: EE. UU., especialmente el Nasdaq-100 y en menor medida el S&P 500, está en niveles de valoración elevados, lo que implica que gran parte del optimismo ya está descontado y que el mercado depende de que los beneficios sigan creciendo. En cambio, Europa, Japón y los mercados emergentes cotizan en rangos más razonables, ofreciendo mejor equilibrio entre riesgo y valoración. China y Brasil destacan por ser más baratos, aunque con riesgos estructurales. En conjunto, el mercado no está en burbuja general, pero sí exigente en sus principales motores, lo que sugiere un entorno donde la diversificación es clave y el potencial de retorno está más fuera de EE. UU. que dentro.
Investment Clock
Nuestro investment clock apunta claramente a una fase de ciclo tardío, lo cual encaja bien con el entorno actual: inflación desacelerándose, crecimiento perdiendo momentum y tipos aún elevados, pero con expectativas de recortes. No estamos en expansión temprana ni en recesión, sino en ese punto intermedio donde el mercado todavía sube, pero con bases cada vez más frágiles. En este contexto, suelen funcionar mejor estrategias de calidad y baja volatilidad, junto con sectores más defensivos o ligados a la fase final del ciclo. Sin embargo, el liderazgo concentrado en pocas mega caps y las valoraciones elevadas sugieren que el mercado está estirado, lo que aumenta la probabilidad de correcciones a corto plazo dentro de una tendencia aún alcista.
Sectores YTD
Top
1️⃣ Telecom (XTL): +44.67%
2️⃣ Energy (XLE): +23.86%
3️⃣ Materials (XLB): +14.91%
Flop
1️⃣ Financials (XLF): -3.78%
2️⃣ Health Care (XLV): -3.48%
3️⃣ Consumer Discretionary (XLY): +1.04%
Lectura: liderazgo en sectores defensivos y cíclicos tardíos, mientras consumo y financieros se quedan atrás.
Mejores estilos de inversión
1️⃣ Momentum (MTUM): +9.65%
2️⃣ Value (VTV): +6.94%
3️⃣ Low Volatility (SPLV): +4.56%
Lectura: El liderazgo de momentum indica que el mercado vuelve a premiar la inercia alcista, mientras que el buen comportamiento de value y low volatility muestra que el posicionamiento sigue siendo prudente por parte del capital institucional. La calidad y el S&P 500 más rezagados reflejan un mercado selectivo, sin amplitud clara. Lo relevante es el cambio reciente: hace pocas semanas dominaban value y low volatility, y ahora el liderazgo pasa a momentum. Este giro rápido suele indicar un cambio en la narrativa o en el posicionamiento, más que en los fundamentales. Es típico de mercados donde los flujos son dominantes y los inversores están reaccionando rápidamente a nuevas expectativas. En conjunto, sugiere un entorno menos estable, con rotaciones rápidas y mayor dependencia del sentimiento de mercado que de una tendencia estructural sólida.
High Yield Spreads
El spread de high yield en 2.86%, por debajo de su media (~3.6%), indica que el mercado de crédito está muy complaciente. Los inversores están exigiendo poca prima por riesgo, lo que sugiere confianza en que no habrá un deterioro fuerte de la economía ni en defaults en el corto plazo.
Sin embargo, este nivel históricamente bajo no refleja estrés, sino lo contrario: optimismo elevado. En estos puntos, el crédito suele ofrecer poco margen de protección ante sorpresas negativas.
Tasas del Tesoro de EE. UU.
1 año: 3.64%
2 años: 3.71%
5 años: 3.84%
10 años: 4.26%
30 años: 4.88%
Top 15 bolsas mundiales (YTD)
1️⃣ KOSPI (Corea del Sur): +46.93%
2️⃣ BIST 100 (Turquía): +29.54%
3️⃣ Taiwan Weighted (Taiwán): +27.07%
4️⃣ Budapest SE (Hungría): +25.03%
5️⃣ Bovespa (Brasil): +21.48%
6️⃣ TA 35 (Israel): +21.33%
7️⃣ SET (Tailandia): +17.69%
8️⃣ WIG20 (Polonia): +16.22%
9️⃣ Nikkei 225 (Japón): +16.16%
🔟 Small Cap 2000 (EE. UU.): +11.89%
1️⃣1️⃣ ATX (Austria): +11.85%
1️⃣2️⃣ PSI (Portugal): +11.15%
1️⃣3️⃣ OMXS30 (Suecia): +10.38%
1️⃣4️⃣ SZSE Component (China): +10.06%
1️⃣5️⃣ BEL 20 (Bélgica): +9.72%
Flop 15 bolsas mundiales (YTD)
1️⃣ IDX Composite (Indonesia): -11.71%
2️⃣ BSE Sensex (India): -7.89%
3️⃣ DJ New Zealand (Nueva Zelanda): -7.27%
4️⃣ Nifty 50 (India): -6.80%
5️⃣ VN 30 (Vietnam): -2.09%
6️⃣ OMXC25 (Dinamarca): -2.07%
7️⃣ MOEX Russia Index (Rusia): -1.54%
8️⃣ PSEi Composite (Filipinas): -0.89%
9️⃣ Karachi 100 (Pakistán): -0.07%
🔟 DAX (Alemania): +0.86%
1️⃣1️⃣ China A50 (China): +1.01%
1️⃣2️⃣ SMI (Suiza): +1.20%
1️⃣3️⃣ RTSI (Rusia): +1.27%
1️⃣4️⃣ Hang Seng (Hong Kong): +2.07%
1️⃣5️⃣ Shanghai (China): +2.08%
Lectura: El liderazgo está claramente fuera de EE. UU., con Asia y mercados emergentes dominando (Corea, Taiwán, Turquía, Europa del Este), mientras que India, China y varios mercados desarrollados van rezagados. Esto sugiere una rotación global hacia mercados más cíclicos y menos expuestos a valuaciones altas, junto con un flujo de capital que busca oportunidades fuera de las grandes economías tradicionales. En paralelo, la debilidad en India y algunos asiáticos indica que el liderazgo no es uniforme, sino selectivo y dependiente de narrativa y posicionamiento.
Top 15 acciones S&P 500 (YTD)
1️⃣ Sandisk (SNDK): +287.98%
2️⃣ Lumentum (LITE): +142.56%
3️⃣ Ciena (CIEN): +116.97%
4️⃣ Western Digital (WDC): +116.24%
5️⃣ Seagate (STX): +98.90%
6️⃣ Teradyne (TER): +96.52%
7️⃣ Vertiv (VRT): +89.70%
8️⃣ Corning (GLW): +87.73%
9️⃣ Coherent (COHR): +86.93%
🔟 Intel (INTC): +85.64%
1️⃣1️⃣ Moderna (MRNA): +82.16%
1️⃣2️⃣ Comfort Systems (FIX): +76.84%
1️⃣3️⃣ Qnity Electronics (Q): +66.92%
1️⃣4️⃣ Keysight (KEYS): +64.55%
1️⃣5️⃣ Monolithic Power (MPWR): +62.01%
Flop 15 acciones S&P 500 (YTD)
1️⃣ Workday (WDAY): -42.35%
2️⃣ CoStar (CSGP): -40.93%
3️⃣ Trade Desk (TTD): -40.81%
4️⃣ Intuit (INTU): -40.63%
5️⃣ Gartner (IT): -38.71%
6️⃣ ServiceNow (NOW): -36.90%
7️⃣ Fair Isaac (FICO): -36.50%
8️⃣ EPAM (EPAM): -35.89%
9️⃣ Boston Scientific (BSX): -32.64%
🔟 Salesforce (CRM): -31.24%
1️⃣1️⃣ GoDaddy (GDDY): -30.92%
1️⃣2️⃣ Adobe (ADBE): -30.16%
1️⃣3️⃣ AppLovin (APP): -29.18%
1️⃣4️⃣ Axon (AXON): -29.07%
1️⃣5️⃣ Insulet (PODD): -28.32%
Lectura: El liderazgo está extremadamente concentrado en semiconductores, infraestructura tecnológica y AI, mientras que el castigo se concentra en software, plataformas digitales y growth de alta valoración. Esto refleja una rotación interna muy agresiva dentro de tecnología, donde el mercado distingue claramente entre ganadores estructurales (hardware/AI) y modelos más sensibles a valuación o crecimiento futuro.
AI Portfolio Update
Prompt: beat the S&P 500
Portafolio gestionado 100% por IA. Adaptación dinámica al entorno macro para maximizar outperformance.
Nueva Asignación
🔹 GLD (physical gold): 30% → 28% 🏆
🔹 TLT (long-term U.S. Treasuries): 20% → 19%
🔹 XLV (U.S. healthcare): 16% = ⚕️
🔹 SHV (short-term Treasuries / cash): 14% → 17% 💵
🔹 VTC (investment-grade corporates): 6% =
🔹 QQQ (Nasdaq-100): 4% = 🤖
🔹 SMH (semiconductors): 3% = ⚡
🔹 SPY (S&P 500): 3% =
🔹 ACWX (global ex-US equities): 3% =
🔹 IWO (U.S. small-cap growth): 1% =
Ajustes técnicos
1️⃣ Más caja táctica – SHV +3%
Este es el cambio principal. El mercado viene de un rebote fuerte, el S&P 500 está exigido en el muy corto plazo y la próxima semana concentra demasiados catalizadores juntos: Fed, GDP y PCE. Prefiero subir optionality y cobrar carry corto antes que perseguir el rally justo cuando el mercado entra en zona más vulnerable.
2️⃣ Reduzco algo más de oro – GLD -2%
GLD sigue siendo el core del portafolio, pero ya ha corrido muchísimo y no necesito tenerlo tan sobredimensionado para mantener una postura defensiva. El movimiento no es un cambio de tesis; es gestión de ganancias y control de concentración. GLD cerró el 17 de abril en torno a 445.65, muy por encima de niveles de semanas anteriores.
3️⃣ Bajo ligeramente duration larga – TLT -1%
No salgo de TLT, pero tampoco quiero sobreapostar a duration con un 10 años en 4.26% y un 30 años en 4.88%. La inflación ha mejorado en margen, pero la Fed sigue insistiendo en que permanece por encima del objetivo y ve riesgos a ambos lados del mandato. Eso justifica mantener TLT como hedge, pero no expandirlo.
4️⃣ Congelo QQQ y SMH – sin añadir más
QQQ y SMH han rebotado con fuerza; QQQ cerró el 17 de abril cerca de 647.48 y SMH alrededor de 464.00. La señal de liderazgo tecnológico sigue viva, pero después del rally reciente prefiero no aumentar exposición aquí. Mantengo la posición porque el mercado sigue premiando AI, semis e infraestructura digital, pero ya no es momento de acelerar.
5️⃣ Healthcare intacto – XLV =
Sigue siendo una de las mejores piezas del portafolio para navegar un mercado donde el crecimiento aguanta, pero no de forma limpia. Me da estabilidad de earnings y menor dependencia de tasas que small caps o segmentos más especulativos.
6️⃣ Sin cambios en SPY, ACWX e IWO
Mantengo la beta amplia al mínimo. SPY no me ofrece una asimetría especialmente atractiva aquí; ACWX ayuda a diversificar sin sobrepagar EE. UU.; e IWO sigue demasiado sensible a tasas reales altas como para darle más peso.
Macro View Week 17
La mezcla macro mejoró algo por el lado de inflación, pero no lo suficiente como para justificar un portafolio más agresivo. La Fed sigue en modo prudente y el mercado continúa esperando una postura restrictiva por ahora, mientras varios responsables remarcan que la inflación aún está por encima del objetivo. A eso se suma una curva larga todavía alta y un mercado tecnológico que ya recuperó mucho terreno en pocos días.
Más disciplina, no más euforia.
No me pongo bajista, pero sí más selectivo: sigo con oro, bonos largos y salud como base defensiva, mantengo la exposición táctica a AI, y subo caja para tener munición si aparece la corrección corta que el mercado empieza a merecer.
Performance
- S&P 500: +3.90% YTD
- AI Portfolio (estimado): +6% a +9% YTD
👉 Outperformance: +2 a +5 puntos porcentuales aprox.
Twits destacados
Disclaimer
Las opiniones expresadas en este informe reflejan únicamente puntos de vista generales y no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún activo financiero. Este contenido tiene fines informativos y no debe considerarse asesoramiento financiero, legal o fiscal. Cada inversor debe realizar su propio análisis y, en su caso, consultar con un asesor profesional antes de tomar cualquier decisión de inversión.
