Semana 22
Como cada lunes, comparto la actualización semanal del mercado, con análisis de los temas más relevantes, tendencias, cifras clave y tuits destacados.
Nota personal
En Suiza llegó el verano con 30 grados y un sol estupendo. Es impresionante cómo el sol cambia el humor y la actitud de la gente. De repente se prende el modus “disfrutar” y ya todo se trata de ir al lago, hacer parrillas y compartir con amigos; una belleza.
En tres semanas se vota en Suiza sobre la iniciativa del partido SVP para restringir la población a un máximo de 10 Mio (ahora estamos en 9.1 Mio) hasta 2050. Si la población llega a 9.5 Mio, el Parlamento tendría que tomar medidas para restringir la inmigración y, si llegásemos a sobrepasar los 10 Mio, tendríamos que cancelar el acuerdo de libre circulación con Europa y saldríamos de Schengen.
En Suiza, antes de cada votación nacional, el Consejo Federal (Bundesrat) envía a todos los ciudadanos un folleto oficial explicando la iniciativa, los argumentos a favor y en contra, y la recomendación tanto del gobierno como del Parlamento. En el caso de la iniciativa para limitar la población a 10 millones, el Consejo Federal recomienda rechazarla y, a diferencia de muchas votaciones anteriores, no presentó una contrapropuesta más moderada, lo que muestra que el gobierno prefiere un rechazo claro antes que negociar una solución intermedia, además que no quieren crear un conflicto con la Unión Europea. Esto puede haber sido un error porque la mayoria de las personas ven los problemas que genera la inmigracion pero piensan que la iniciativa es muy extrema y una solución entre medio hubiese sido ideal, pero al no proponer una alternativa, la población va a pensar (y probablemente sea así) que no habrán ningún tipo de medidas para aliviar la situación y este es el único “tren” que hay.
Desde la perspectiva del Consejo Federal y del Parlamento, la iniciativa genera incertidumbre y pone en riesgo la estabilidad de Suiza. Consideran que podría perjudicar la economía, amenazar el bienestar y la seguridad interna, generar costos importantes para la Confederación y los cantones, y además cuestionar la vía bilateral con la Unión Europea y la tradición humanitaria del país.
Los impulsores de la iniciativa argumentan que la inmigración está provocando escasez de vivienda, alquileres más altos, una creciente urbanización y “cementificación” del paisaje, más tráfico y trenes saturados, aumento de la criminalidad, un sistema de salud al límite y una caída en la calidad de la educación. Si se acepta, seríamos el primer país en ponerle un tope a la población.
La mayoría de países europeos tienen tasas de natalidad por debajo del nivel necesario para mantener estable la población, incluyendo Suiza. La única salvación hasta ahora ha sido la inmigración. Pero si cortamos la inmigración, cuando mis hijos sean ancianos, quien pagará sus pensiones?
En 2014, Suiza aprobó por un margen mínimo una iniciativa del partido SVP para limitar la inmigración, pero terminó aplicándola de forma moderada para evitar una crisis con la Unión Europea y proteger los acuerdos bilaterales clave. Esta parece ser la venganza de la SVP, con una iniciativa más radical. Según las encuestas actuales, los resultados están 50/50.
Hace poco vi el video de un influencer español en Suiza que decía algo muy interesante: aquí casi no se ven manifestaciones porque la gente realmente tiene poder político. Y es justamente en momentos como este, con votaciones importantes, donde la población decide directamente qué rumbo quiere tomar. En países sin democracia directa, muchas veces la única forma de intentar influir en la política es salir a protestar. En Suiza funciona distinto: aquí los ciudadanos votan constantemente y toman decisiones con acceso a información oficial, argumentos a favor y en contra, y recomendaciones del gobierno y del Parlamento. Es una maravilla.
Momentum
Nuestro barometro sigue bajando y asercandose hacia una zona neutral. Mientras tanto Kevin Warsh dio sus primeras declaraciones
Primeras declaraciones del nuevo presidente de la Fed
Kevin Warsh, el nuevo Presidente de la Fed, señaló que la inteligencia artificial podría convertirse en la ola de productividad más importante de nuestras vidas, comparando su impacto económico potencial con la llegada de internet. Según Warsh, la IA tiene la capacidad de aumentar significativamente la eficiencia de las empresas, reducir costos y generar un fuerte efecto desinflacionario sobre bienes y servicios. Incluso afirmó que un aumento de apenas 1 punto porcentual en el crecimiento anual de la productividad podría duplicar el nivel de vida de una generación completa.
Warsh también destacó que los efectos reales de la IA probablemente aparecerán primero en la economía real antes que en las estadísticas oficiales. En sus palabras, “las anécdotas llegarán antes que los datos”, sugiriendo que los bancos centrales podrían verse obligados a anticiparse y apostar por un cambio estructural en productividad antes de verlo plenamente reflejado en los indicadores económicos.
En términos de política monetaria, Warsh considera que la Reserva Federal debería incorporar de forma más agresiva el potencial desinflacionario de la inteligencia artificial dentro de sus decisiones. Bajo esta visión, una mejora estructural en productividad justificaría tasas de interés más bajas para acompañar la expansión económica sin generar necesariamente más inflación.
Además, criticó fuertemente el enfoque discrecional que han utilizado los bancos centrales desde los años 70, defendiendo en cambio modelos más automáticos y basados en reglas claras y datos objetivos, que reaccionen de manera más consistente a mejoras estructurales como los avances tecnológicos y el aumento de productividad.
Warsh también reiteró una frase que ha utilizado en varias ocasiones: “la inflación es una elección”, argumentando que gran parte de la inflación moderna es consecuencia directa de decisiones de bancos centrales y políticas fiscales expansivas.
No obstante, otros miembros de la Fed y varios economistas se mantienen más escépticos frente a esta tesis optimista sobre la IA. Algunos advierten que la implementación masiva de IA inicialmente podría ser inflacionaria debido al enorme consumo de recursos necesarios, especialmente electricidad, semiconductores y centros de datos. También señalan que la productividad es extremadamente difícil de medir en tiempo real, por lo que reducir tasas demasiado rápido podría representar un riesgo importante si el efecto desinflacionario termina siendo menor al esperado.
Warsh vs. Powell
La comparación entre el ex Presidente de la Fed Powell y el presidente actual Warsh es interesante porque ambos representan casi filosofías opuestas de banco central:
Powell…
• Era un pragmático institucional, muy dependiente de datos actuales y del gradualismo.
• Era percibido como hawkish (a favor de tasas más altas).
• Tendía a reaccionar después de ver evidencia concreta en los datos económicos.
Warsh…
• Es un reformista intelectual con una visión estructural fuerte sobre productividad, IA e inflación.
• Es percibido como dovish (más a favor de tasas bajas).
• Tiende a ser más favorable al QT (Quantitative Tightening), es decir, a reducir el balance de la Fed.
• Parece dispuesto a actuar anticipándose a cambios estructurales antes de que aparezcan plenamente en las estadísticas oficiales, especialmente respecto a productividad impulsada por IA.
Y en ambos casos hubo escepticismo:
- Cuando Jerome Powell asumió la Fed en 2018, enfrentó críticas porque muchos temían que subiera tasas demasiado rápido y retirara demasiada liquidez mediante quantitative tightening, justo cuando la inflación seguía baja y los mercados dependían fuertemente de estímulos monetarios. A diferencia de Kevin Warsh —criticado hoy por posiblemente sobreestimar el efecto desinflacionario de la IA—, Powell era visto como un perfil más institucional y continuista, aunque el mercado dudaba si estaba calibrando correctamente el endurecimiento monetario.
- Warsh hoy es criticado por asumir demasiado pronto que la IA será suficientemente desinflacionaria como para justificar una política monetaria más flexible.
La gran diferencia probablemente está en el tipo de apuesta. Powell apostó principalmente sobre dinámicas macroeconómicas tradicionales (empleo, inflación, tasas). Warsh está apostando sobre un cambio tecnológico estructural profundo. Si Warsh tiene razón, podría repetirse algo parecido a los años 90 con internet: fuerte crecimiento, productividad elevada y baja inflación simultáneamente. Pero si se equivoca, el riesgo es que la Fed subestime presiones inflacionarias reales derivadas del boom de inversión en IA, energía y centros de datos.
La reacción de la bolsa tras la llegada de Powell en 2018… y lo que podría ocurrir ahora con Warsh
Las paralelas principales entre la llegada de Jerome Powell en 2018 y un posible escenario bajo Kevin Warsh hoy son que ambos asumieron en momentos donde la bolsa estaba muy impulsada por tecnología, optimismo económico y abundante liquidez.
Cuando Powell llegó, el mercado comenzó a preocuparse de que la Fed subiera tasas demasiado rápido y retirara demasiada liquidez, lo que terminó provocando fuertes caídas bursátiles a finales de 2018. Hoy podría ocurrir lo opuesto: muchos inversores creen que Warsh podría ser más favorable a tasas bajas porque apuesta a que la inteligencia artificial aumentará la productividad y reducirá inflación.
Si el mercado interpreta eso de forma positiva, inicialmente podrían subir con fuerza:
- acciones tecnológicas,
- semiconductores,
- y empresas ligadas a IA.
Pero el riesgo es que, si la inflación no baja lo suficiente o la IA tarda más en generar productividad real, el mercado podría comenzar a preocuparse de que la Fed se relajó demasiado rápido, generando nuevamente volatilidad y correcciones importantes.
Datos claves de la semana pasada
🔹 Pending Home Sales MoM (APR): 1.4% vs 1.0% esperado 🟢
🔹 NVIDIA Q1: Revenue $81.6B vs $79.2B esperado 🟢 | EPS $1.87 vs $1.77 esperado 🟢
🔹 FOMC Minutes: tono relativamente hawkish, mostrando preocupación por inflación persistente. 🔴
🔹 Building Permits (APR): 1.442M vs 1.390M esperado 🟢
🔹 Housing Starts (APR): 1.465M vs 1.410M esperado 🟢
🔹 Initial Jobless Claims: 209K vs 210K esperado 🟢
🔹 Michigan Consumer Sentiment (MAY): 44.8 vs 48.2 esperado 🔴
🔹 Inflation Expectations 1Y: 4.8% vs 4.5% esperado 🔴
Lectura: La economía estadounidense sigue mostrando fortaleza, especialmente en vivienda, empleo y actividad industrial, mientras que NVIDIA confirmó que el boom de la IA sigue muy fuerte. No obstante, el consumidor se sigue debilitando y las expectativas de inflación volvieron a subir, algo que probablemente mantendrá a la Fed cautelosa con los recortes de tasas.
Ojo: el University of Michigan Consumer Sentiment suele salir bastante peor bajo presidentes republicanos porque las respuestas de votantes demócratas tienden a ser mucho más negativas. Por eso conviene tomarlo con cautela.
Datos claves de esta semana
Jueves
🔹 Core PCE Price Index MoM (APR): 0.3% esperado
🔹 Durable Goods Orders MoM (APR): 0.4% esperado
🔹 GDP Growth Rate QoQ 2nd Estimate (Q1): 2.0% esperado
🔹 Personal Income MoM (APR): 0.5% esperado
🔹 Personal Spending MoM (APR): 0.6% esperado
🔹 New Home Sales (APR): 0.67M esperado
🔹 New Home Sales MoM (APR): -3.2% esperado
Viernes
🔹 Speech de la Fed: Bowman
🔹 Speech de la Fed: Paulson
Lectura: Esta semana parece relativamente positiva para equities, pero con mucho foco en inflación y consumo. El consenso espera una economía que sigue creciendo de forma moderada (GDP 2.0%), un consumidor todavía resiliente (income y spending sólidos) y un mercado inmobiliario estable. Al mismo tiempo, el Core PCE esperado en 0.3% sigue siendo demasiado alto para que la Fed se sienta completamente cómoda.
S&P500: sobrecomprado (+9.17% YTD) (tendencia alcista)
Nasdaq 100: sobrecomprado (+16.76% YTD) (tendencia alcista)
Eurostoxx 50: neutral (+2.89%) (tendencia alcista)
Emerging Markets: neutral (+17.14%) (tendencia alcista)
China CSI 300 A-Shares: neutral (+6.09%) (tendencia alcista)
Real Estate: neutral (+9.32%) (tendencia alcista)
Oro: sobrevendido (+4.66%) (tendencia alcista)
Bitcoin: neutral (-12.41%) (tendencia bajista)
Crude Oil: neutral (+68.93%) (tendencia alcista)
Tuits destacados
AI Portfolio Update – Semana 22
Prompt: beat the S&P 500
Portafolio gestionado 100% por IA. Adaptación dinámica al entorno macro para maximizar outperformance.
📊 Nueva Asignación
🔹 GLD (physical gold): 20% → 18% 🏆
🔹 TLT (long-term U.S. Treasuries): 18% → 16%
🔹 XLV (U.S. healthcare): 14% → 13% ⚕️
🔹 SHV (short-term Treasuries / cash): 8% → 7% 💵
🔹 VTC (investment-grade corporates): 8% =
🔹 QQQ (Nasdaq-100): 13% → 15% 🤖
🔹 SMH (semiconductors): 9% → 11% ⚡
🔹 SPY (S&P 500): 5% → 6%
🔹 ACWX (global ex-US equities): 5% = 🌍
🔹 IWO (U.S. small-cap growth): 3% → 4%
🧠 Ajustes Tácticos
🔼 Se aumentó nuevamente la exposición a tecnología, inteligencia artificial y semiconductores, ya que el momentum de beneficios continúa sorprendiendo positivamente y la liquidez sigue mejorando.
🔼 Incremento moderado en small caps growth (IWO), debido a que la caída de yields reales y el escenario de soft landing continúan favoreciendo activos más cíclicos y sensibles a tasas.
🔼 Ligero aumento en SPY para capturar la mejora en amplitud del mercado, que ya no depende exclusivamente de las mega caps tecnológicas.
🔽 Nueva reducción en oro y duración (TLT), después de varios meses de fuerte outperformance defensiva y ante un mercado que sigue descontando una desaceleración económica ordenada en vez de una recesión profunda.
🔽 Se mantiene una reducción gradual de cash mientras mejora el sentimiento y los índices siguen haciendo nuevos máximos.
🎯 Estrategia para la Semana 22
El portafolio continúa moviéndose desde una postura defensiva hacia una estrategia más ofensiva, aunque todavía selectiva y parcialmente protegida.
La narrativa dominante del mercado sigue siendo:
• resiliencia económica en EE.UU.
• fuerte crecimiento en beneficios ligados a IA
• mejora gradual de liquidez
• expectativas de recortes de tasas hacia adelante
El liderazgo continúa concentrado en tecnología, semiconductores e infraestructura de IA, mientras sectores defensivos comienzan a perder momentum relativo.
Sin embargo, el portafolio aún mantiene una protección importante mediante GLD, TLT, XLV y VTC, ya que:
• las valuaciones siguen elevadas
• el sentimiento se está acercando nuevamente a niveles de complacencia
• y cualquier decepción macro o geopolítica podría generar volatilidad rápidamente.
La estrategia actual es: participar en el rally, pero sin abandonar completamente las coberturas macro.
📈 Performance YTD (no verificado)
AI Portfolio: 14.1% YTD
S&P 500: +8.97% YTD
Disclaimer:
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