Momentum
Nuestro barómetro de momentum se mantiene en terreno neutral.
Q&As
¿Cómo comenzó la temporada de resultados del 4T 2025?
12 de 14 empresas del S&P 500 que reportaron mostraron crecimiento de EPS y superaron estimados, lo que fue en general positivo para la temporada de ganancias.
🟢 Goldman Sachs (GS) — EPS $8.25 vs $7.50
🟢 JPMorgan Chase (JPM) — EPS $4.31 vs $4.17
🟢 Bank of America (BAC) — EPS $0.98 vs $0.90
🟡 Wells Fargo (WFC) — EPS $1.28 vs $1.25
🔴 Citigroup (C) — EPS $1.19 vs $1.65
🟢 Taiwan Semicond. Man. Comp (TSM) — EPS $3.14 vs $2.90
🟢 ASML (ASML) — EPS $6.41 vs $6.27
🟢 Microsoft (MSFT) — EPS $4.13 vs $3.65
🟢 Netflix (NFLX) — EPS $0.58 vs $0.56
Los resultados corporativos son clave. Porqué? Porque si empezaran a mostrar un debilitamiento, sería una señal clara de que la economía entra en la fase de ciclo tardío de nuestro modelo. Mientras los beneficios sigan superando las expectativas, el ciclo económico actual se mantiene: expansión.
¿Cuales podrían ser los próximos blancos de EE.UU. en 2026?
En América Latina, el foco estaría en México (migración, narcotráfico y cadenas de suministro), Colombia (seguridad y alineamiento geopolítico) y Cuba por razones ideológicas, mientras que Brasil sería más un terreno de influencia política que de confrontación directa. En el Atlántico Norte, Groenlandia seguiría siendo estratégica por minerales y control del Ártico. EE.UU. tiene 150 años queriendo hacer esta transacción pero Dinamarca no ha querido. Se rumora que EE.UU. podría pagar USD 70 Billions para comprarla. En Medio Oriente, Irán continuaría como blanco central vía sanciones y disuasión. En Asia, China seguiría siendo el objetivo estructural mediante presión comercial y tecnológica, con Taiwán como el principal riesgo sistémico. En Europa, el blanco no sería un país, sino la UE y la OTAN, a través de presión comercial, energética y de seguridad.
¿Porque Francia está debatiendo salirse de la OTAN?
En Francia existe un debate sobre la OTAN por la percepción de pérdida de soberanía, ya que se considera una alianza dominada por Estados Unidos que limita la autonomía militar europea y arrastra al país a conflictos ajenos a sus intereses. La guerra en Ucrania ha reforzado la dependencia de Washington y el riesgo de escalada con Rusia, reavivando la idea de una defensa europea independiente. Además, el precedente histórico de la retirada francesa del mando militar en 1966 hace que una salida parcial o total siga siendo políticamente imaginable, aunque no sea una política oficial hoy.
¿Trump inició un nuevo imperialismo?
No es cierto que el imperialismo haya comenzado con Trump, pero sí es evidente que bajo su liderazgo se ha acelerado. Estados Unidos lleva décadas apropiándose de los negocios más rentables y estratégicos del sistema global, utilizando su poder financiero, regulatorio y geopolítico para redefinir las reglas del juego. En los últimos años, los movimientos más relevantes han sido los siguientes:
1) Secreto bancario y banca offshore (Suiza) (Obama)
EE. UU. impulsó el CRS (Common Reporting Standard) como sistema global de intercambio automático de información bancaria, forzando a los bancos del mundo a compartir datos fiscales entre países. Sin embargo, Estados Unidos quedó excluido de este estándar y, en su lugar, impuso FATCA, un régimen unidireccional que obliga a los bancos extranjeros a reportar información a EE. UU., sin reciprocidad plena. El resultado fue el desmantelamiento del secreto bancario suizo y europeo, mientras EE. UU. se consolidó como receptor neto de capital offshore.
2) Paraísos fiscales y competencia tributaria (Trump → Biden)
EE. UU. lideró la introducción del impuesto mínimo global a multinacionales, obligando al resto del mundo a elevar su tributación y eliminando la ventaja competitiva de jurisdicciones como Irlanda, Países Bajos y Suiza. Estados Unidos, sin embargo, no armonizó plenamente su propio sistema, preservando excepciones y flexibilidad interna. En la práctica, redujo la competencia fiscal externa mientras mantuvo ventajas domésticas, favoreciendo la relocalización de capital y sedes corporativas hacia EE. UU. Europa lo apoyó para quitarle el negocio a Irlanda.
3) Tecnología crítica y propiedad intelectual (Trump → Biden)
Mediante aranceles, vetos tecnológicos y controles de exportación, EE. UU. frenó el ascenso tecnológico de China y limitó a potencias industriales europeas y asiáticas, concentrando las rentas en software, estándares, diseño e inteligencia artificial.
4) Reindustrialización subvencionada (Biden)
Con el CHIPS Act y el Inflation Reduction Act, EE. UU. no solo atrajo inversión industrial desde Europa y Asia, sino que pasó a involucrarse directamente como socio económico del sector. A través de subsidios, garantías y apoyo estatal, el gobierno estadounidense se convirtió en accionista indirecto y socio estratégico de empresas clave como Intel, Micron y GlobalFoundries, asumiendo parte del riesgo financiero para reconstruir el liderazgo en semiconductores. El objetivo no fue solo fabricar más chips, sino controlar la capacidad productiva, el know-how y la seguridad tecnológica dentro de sus fronteras.
5) Seguridad y defensa como servicio (Biden)
La guerra en Ucrania consolidó a EE. UU. como proveedor dominante de armamento, inteligencia y logística, desplazando a Europa y a Rusia como alternativas y creando una dependencia estratégica estructural.
6) Energía de Europa (gas y LNG) (Biden)
Tras el corte del gas ruso, EE. UU. se convirtió en el principal proveedor energético de Europa vía LNG, apropiándose de un negocio estratégico que durante décadas perteneció a Rusia y cerrando el ciclo de dependencia energética europea.
¿Hacia donde se dirige Venezuela?
Los bonos han sido históricamente los mejores predictores de los mercados.
Si el mercado cree que la situación de Venezuela va a mejorar o no, esa expectativa se refleja directamente en el precio de sus bonos soberanos.
Actualmente, los bonos venezolanos cotizan cerca de sus niveles más altos, ubicándose alrededor de 40 en el caso del bono Venezuela 11.95% 2031, lo que sugiere que el mercado empieza a descontar un escenario más constructivo para el país. El volumen refuerza esta señal: cuando aumenta el volumen (visible en las barras al final del gráfico), indica que el movimiento de precios (positivo en verde o negativo en rojo) tiene convicción y no es meramente técnico. Los bonos de PDVSA también cotizan alrededor de 35, cerca de sus niveles más altos
Datos claves de la semana pasada
🟡 Inflation Rate (CPI, dic.): 2.7% vs 2.7% esperado → en línea, confirma estabilidad inflacionaria.
🟢 Core Inflation Rate (dic.): 2.6% vs 2.7% esperado → mejor de lo esperado, desinflación subyacente.
🟢 Retail Sales (nov.): +0.6% vs +0.4% esperado → mejor de lo esperado, consumo fuerte.
🔴 Core PPI (nov.): 3.0% vs 2.7% esperado → peor de lo esperado, presión de costos.
🟢 Existing Home Sales (dic.): 4.35M vs 4.21M esperado → mejor de lo esperado, mejora en housing.
🟢 Jobless Claims: 198K vs 212K esperado → mejor de lo esperado, mercado laboral sólido.
🟢 Industrial Production (dic.): +0.4% vs +0.2% esperado → mejor de lo esperado, industria resiliente.
Datos claves de esta semana
Jueves
• GDP Growth Rate QoQ Final (Q3): 4.3% esperado
• Core PCE Prices QoQ Final (Q3): 2.9% esperado
• Personal Income MoM (Nov): 0.3% esperado
• Personal Spending MoM (Nov): 0.4% esperado
Viernes
• Michigan Consumer Sentiment Final (Jan): 54.0 esperado
Momentum mercados principales
Bitcoin y oro arrancan con fuerza este año mientras que el índice de EE.UU. se queda por detrás de los índices internacionales.
SP500 | 6’940 | +1.38% YTD (momentum: neutral)
Nasdaq100 | 25’529 | +1.11% YTD (momentum: neutral)
Euro Stoxx 50 | 6’015 | +3.38% YTD (momentum: sobrecomprado)
BTC | $95’314 | +9.04% YTD (momentum: neutral)
Oro | $4’601 | +5.99% YTD (momentum: neutral)
Tasas del tesoro
- 1 año: 3.55%
- 2 años: 3.59%
- 5 años: 3.82%
- 10 años: 4.24%
- 30 años: 4.83%
Treasury Yield Spreads
Como mencionamos anteriormente, el mercado de bonos suele ser el mejor predictor de hacia dónde se dirige el mercado, y el diferencial (spread) entre bonos de alta y baja calidad nos muestra si el mercado percibe riesgos. De momento, el spread es muy bajo, lo que sugiere que el mercado ve pocos riesgos en el corto plazo, a pesar de las tensiones geopolíticas. El spread high yield en EE. UU. está en ~2.7%, muy por debajo de su promedio histórico (~4%), lo que indica complacencia y bajo estrés crediticio.
Estilos de Inversión
El liderazgo de Value sugiere rotación hacia sectores más baratos y cíclicos, apoyados por crecimiento resiliente y tasas largas elevadas. Momentum sigue capturando el liderazgo de tendencias ganadoras, señal de continuidad del apetito por riesgo selectivo. Low Volatility y Quality también superan al índice, lo que indica que el mercado combina riesgo con cautela. En conjunto, no es un rally “beta puro”, sino un mercado de dispersión y selección, donde las estrategias factoriales bien elegidas superan al índice.
Sectores
Top
- Industriales (XLI) +7.6%
- Materiales (XLB) +7.3%
- Energía (XLE) +6.7%
Flop
- Financieros (XLF) -0.6%
- Salud (XLV) +0.6%
- Tecnología / Nasdaq (QQQ) +1.1%
El liderazgo de Industriales, Materiales y Energía apunta a una rotación cíclica: crecimiento real, gasto en infraestructura y precios de commodities sosteniendo la narrativa. El rezago de Financieros sugiere que la curva y los márgenes aún no acompañan, mientras que Tecnología queda atrás tras un 2024 muy fuerte, señal de desconcentración del liderazgo. En conjunto, el mercado favorece value/cíclico sobre defensivos y megacaps.
Valoración de sectores
Price/Earnings (P/E)
10–20× razonable | 21–25× exigente | 26–30× caro | >30× muy caro
1️⃣ Real Estate: ≈50.0× 🟥 (muy caro)
2️⃣ Technology: ≈39.0× 🟥 (muy caro)
3️⃣ Consumer Cyclical: ≈36.9× 🟥 (muy caro)
4️⃣ Basic Materials: ≈33.8× 🟥 (muy caro)
5️⃣ Consumer Defensive: ≈31.8× 🟥 (muy caro)
6️⃣ Industrials: ≈31.1× 🟥 (muy caro)
7️⃣ Health Care: ≈29.0× 🟨 (caro)
8️⃣ Communication Services: ≈26.9× 🟨 (caro)
9️⃣ Utilities: ≈21.2× 🟨 (exigente)
🔟 Energy: ≈18.8× 🟩 (razonable)
1️⃣1️⃣ Financial Services: ≈18.0× 🟩 (razonable)
📌 S&P 500 (SPX): ≈29.5× 🟥 (caro)
Valoración de mercados principales
P/E actual vs. promedio histórico
1️⃣ Nikkei 225 (Japón): 26.0× vs 14.8× → 🟥 Sobrevaluado (+76%)
2️⃣ Nasdaq-100: 35.0× vs 24.8× → 🟥 Sobrevaluado (+41%)
3️⃣ S&P 500 (EE. UU.): 29.5× vs 18.0× → 🟥 Sobrevaluado (+64%)
4️⃣ Swiss Market Index (Suiza): 24.3× vs 17.7× → 🟥 Sobrevaluado (+37%)
5️⃣ Europa (Euro Stoxx 50): 25.0× vs 19.5× → 🟥 Sobrevaluado (+28%)
6️⃣ DAX (Alemania): 18.5× vs 15.3× → 🟥 Sobrevaluado (+21%)
7️⃣ CSI 300 (China): 14.5× vs 14.0× → 🟨 En línea (+4%)
Top Bolsas mundiales
Hay una rotación clara de capital desde Estados Unidos hacia los mercados emergentes y Europa, reflejando búsqueda de valuaciones más atractivas y diversificación del riesgo. Este tipo de rotación de capital suele observarse en la fase final del ciclo económico
1️⃣ KOSPI (Corea del Sur): +14.87%
2️⃣ BIST 100 (Turquía): +12.49%
3️⃣ Budapest SE (Hungría): +10.16%
4️⃣ TA-35 (Israel): +9.37%
5️⃣ Taiwan Weighted: +8.44%
6️⃣ Russell 2000 (Small Cap 2000): +7.89%
7️⃣ Nikkei 225 (Japón): +7.14%
8️⃣ PSEi Composite (Filipinas): +6.80%
9️⃣ OMXC25 (Dinamarca): +6.46%
🔟 Karachi 100 (Pakistán): +6.35%
1️⃣1️⃣ AEX (Países Bajos): +6.19%
1️⃣2️⃣ SZSE Component (China): +5.59%
1️⃣3️⃣ BEL 20 (Bélgica): +5.49%
1️⃣4️⃣ OMXS30 (Suecia): +5.42%
1️⃣5️⃣ IDX Composite (Indonesia): +4.96%
Top 15 acciones del S&P 500 YTD
1️⃣ Sandisk Corporation (SNDK): +74.24%
2️⃣ Moderna (MRNA): +41.84%
3️⃣ Lam Research (LRCX): +30.25%
4️⃣ KLA Corporation (KLAC): +29.03%
5️⃣ Western Digital (WDC): +28.58%
6️⃣ Intel (INTC): +27.26%
7️⃣ Applied Materials (AMAT): +27.25%
8️⃣ Micron Technology (MU): +27.10%
9️⃣ Huntington Ingalls Industries (HII): +25.24%
🔟 Builders FirstSource (BLDR): +23.23%
1️⃣1️⃣ Schlumberger (SLB): +21.76%
1️⃣2️⃣ Bunge Global (BG): +21.03%
1️⃣3️⃣ Lockheed Martin (LMT): +20.42%
1️⃣4️⃣ Comfort Systems USA (FIX): +20.00%
1️⃣5️⃣ Qnity Electronics (Q): +19.11%
Flop 15 acciones del S&P 500
1️⃣ Intuit (INTU): -17.68%
2️⃣ ServiceNow (NOW): -16.89%
3️⃣ GoDaddy (GDDY): -15.81%
4️⃣ AppLovin Corporation (APP): -15.59%
5️⃣ Adobe (ADBE): -15.39%
6️⃣ American International Group (AIG): -14.75%
7️⃣ Salesforce (CRM): -14.27%
8️⃣ Workday (WDAY): -13.00%
9️⃣ Constellation Energy (CEG): -12.90%
🔟 Datadog (DDOG): -12.48%
1️⃣1️⃣ Paramount Skydance Corp (PSKY): -11.94%
1️⃣2️⃣ Progressive Corporation (PGR): -11.13%
1️⃣3️⃣ Hewlett Packard Enterprise (HPE): -10.74%
1️⃣4️⃣ Autodesk (ADSK): -10.24%
1️⃣5️⃣ Expand Energy (EXE): -9.50%
1️⃣6️⃣ Las Vegas Sands (LVS): -9.43%
1️⃣7️⃣ DoorDash (DASH): -9.34%
1️⃣8️⃣ Charter Communications (CHTR): -9.10%
1️⃣9️⃣ Skyworks Solutions (SWKS): -8.89%
2️⃣0️⃣ HP Inc. (HPQ): -8.57%
Twits destacadados
🤖 AI Portfolio Update – Week 4 (2026)
📊 Allocations – Week 4
(Δ vs. Week 3)
🔹 GLD (physical gold): 27% (↑ from 26%)
🔹 TLT (long-term U.S. Treasury bonds): 23% (↑ from 22%)
🔹 XLV (U.S. healthcare sector): 11% (=) ⚕️
🔹 VTC (U.S. investment-grade corporate bonds): 10% (=)
🔹 QQQ (Nasdaq-100): 8% (=) 🤖
🔹 SPY (S&P 500): 6% (↓ from 7%)
🔹 ACWX (global equities ex-U.S.): 6% (↓ from 7%)
🔹 SMH (semiconductors): 4% (=) ⚡
🔹 SHV (short-term Treasuries / cash): 3% (=) 💵
🔹 IWO (U.S. small-cap growth): 2% (=)
Total: 100%
🧠 Tactical Adjustments – Week 4 (2026)
1️⃣ Further reinforce late-cycle core (GLD +1%, TLT +1%)
Week 3’s thesis is being confirmed, not invalidated:
- Long yields are capped despite heavy issuance
- Real rates remain contained
- Risk premia are starting to matter again
Gold + duration are now structural ballast, not hedges.
2️⃣ Trim equity beta again, but surgically (SPY –1%, ACWX –1%)
This is risk management, not bearishness:
- Equity upside exists, but is asymmetric
- Breadth remains narrow
- International equities lack a clear catalyst
We reduce beta, not exposure to opportunity.
3️⃣ Hold defensives and quality unchanged (XLV, VTC)
No need to touch what is working:
- XLV continues to show relative strength
- Investment-grade credit offers carry + stability
- Default risk remains negligible
This is the sleep-well part of the portfolio.
4️⃣ Maintain selective growth optionality (QQQ, SMH unchanged)
AI and semis remain:
- Long-term structural winners
- Short-term valuation-constrained
We stay invested, but refuse to chase.
5️⃣ Cash stays neutral (SHV unchanged)
SHV remains:
- Dry powder
- Volatility buffer
No rush to deploy until we get either:
- A valuation reset, or
- A clear macro re-acceleration
🌐 Macro Backdrop – Week 4 (2026)
Markets are increasingly pricing:
- Late-cycle dynamics, not recession
- Slower growth, stickier inflation
- Higher dispersion across assets and factors
Leadership continues to favor:
- Gold
- Duration
- Quality balance sheets
- Defensive sectors
Risk assets are not broken — but they are fragile.
🎯 Strategy for Week 4 (2026)
- Capital preservation remains priority #1
- Let winners run, trim broad exposure
- Keep optionality for volatility events
- Prepare, don’t predict
This portfolio is designed to outlast noise and capitalize on dislocation.
In this phase of the cycle, discipline beats brilliance.
