Momentum
Nuestro barómetro de momentum se mantiene en terreno neutral.
Q&A
Porqué corrigieron los metales preciosos?
El viernes se desplomaron los metales preciosos: plata -28.5%, oro -10.27%, paladio -15.68% y platino -18.44%. El anuncio de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Fed parece haber sido el detonante, primero, porque fue un candidato sorpresa que el mercado no esperaba. Segundo, porque Warsh está a favor de reducir el balance de la Fed, retirando liquidez del sistema, algo que suele pesar sobre los metales y mercados en general. Tercero, porque los precios de los metales habían subido de forma exponencial en las últimas semanas y mostraban señales claras de sobrecompra. Las señales “Algo Signals” del Dr. Roubini & asociados estaban en Red Boom desde el 27.1., indicando una alta probabilidad de corrección. También nuestro indicador momentum de la semana pasada indicaba “muy sobrecomprado”
Hasta el jueves 29.1., justo antes de la corrección, las rentabilidades acumuladas del año eran las siguientes: plata +64% (después de la corrección: +17.1%), oro +25% (después de la corrección: +12.3%), platino +28% (después de la corrección: +4.6%) y paladio +25% (después de la corrección: +5.8%). Después de la -primera- corrección las rentabilidades siguen positivas. Veremos cuanto más van a corregir esta semana.
Definitivamente fue una corrección saludable. El “Algo-Signal” del Dr. Roubini marca ahora Orange Boom, lo que significa que el oro sigue sobrecomprado, con una probabilidad media de corrección del 50–65% y un rango potencial de caída de -2.5% a -7%. El caso fundamental alcista del oro sigue intacto: los bancos centrales continúan comprando oro para diversificar reservas, reducir su dependencia de EE. UU. y del USD.
Quien es Kevin Warsh?
Kevin Warsh es un economista de 55 años, casado con Jane Lauder, hija de Ronald Lauder, fundador billonario de Estee Lauder, y ex gobernador de la Federal Reserve, con amplia experiencia en política monetaria y mercados, y todo apunta a que será el próximo Fed Chair tras Jerome Powell. Se le considera hawkish, es decir, partidario de priorizar el control de la inflación y la credibilidad de la moneda, incluso si eso implica tasas más altas y menos apoyo inmediato a los mercados. No obstante, Warsh también ha confirmado que el ciclo actual requiere recortes de tasas una vez que la inflación esté bajo control; de lo contrario, difícilmente habría contado con el respaldo político de Donald Trump para su designación. El mercado espera que la próxima reducción de tasas llegue en junio bajo su mando, con un enfoque gradual y guiado por datos, no por presión de corto plazo.
Si Warsh recude el balance de la Fed, la bolsa puede seguir subiendo?
Si. Aunque no siempre ha sido el caso!
Veamos ejemplos de cuando si ha funcionado:
Caso 1: Oct 2017 – Ago 2019
Balance FED $-0.690 Billones (-15%)
SPX +17%
Caso 2: Enero 2012 – Sept 2012
Balance FED $-0.114 Billones (-4%)
SPX +14%
Porque corrigió Microsoft?
Microsoft cayó -10% tras haber reportado resultados del 4T la semana pasada. Microsoft reportó ingresos de $81.3 mil millones, lo que representó un crecimiento del 17% interanual, por encima de lo que esperaba Wall Street (analistas habían proyectado alrededor de $80.2 mil millones). En ganancias por acción (EPS), la compañía también superó las expectativas, con $4.14 frente a ~$3.93 estimados, y su beneficio neto aumentó de forma significativa respecto al año anterior. Además, su negocio de nube superó los $50 mil millones en ingresos trimestrales, con servicios como Azure creciendo cerca de un 39% interanual.
A pesar de estos resultados sólidos, varios factores explican por qué las acciones cayeron tras el anuncio:
- Crecimiento de Azure ligeramente por debajo del trimestre anterior: aunque la unidad sigue creciendo a doble dígito, lo hizo algo menos rápido que en el periodo previo, y esto generó dudas sobre el ritmo de expansión futuro.
- Gasto de capital más alto de lo esperado: Microsoft gastó más de lo proyectado en infraestructura de IA y centros de datos, superando las estimaciones de los analistas y reduciendo la percepción de márgenes a corto plazo.
- Guía y expectativas: pese a superar las estimaciones del trimestre, la guía del mercado se ha vuelto más exigente con el crecimiento en nube y IA, y algunos inversores esperaban señales de aceleración más claras o un ajuste en la orientación de CapEx.
Porque corrigio UnitedHealth?
La acción de UNH sufrió una caída de 19.6% en una sola jornada. El mercado reaccionó de forma negativa al informe financiero, principalmente debido a que los ingresos no alcanzaron las proyecciones y los costos médicos mostraron una presión al alza. En términos de facturación, la compañía reportó $113,200 millones, quedando por debajo de los $113,800 millones que esperaba el consenso de analistas. En cuanto al beneficio por acción ajustado (EPS), la cifra se situó en $2.11, cumpliendo técnicamente con la expectativa de $2.10 – $2.11. Por último, el Ratio de Cuidado Médico (MCR), que mide el gasto en atención médica frente a lo recaudado, fue del 88.9%, una cifra superior al 88.5% previsto, lo que confirma una reducción en la rentabilidad por cada dólar de prima.
Más allá de las cifras trimestrales, la caída se debió a dos factores clave de cara al futuro. Primero, una guía para 2026 decepcionante, donde la empresa proyectó ingresos de $440,000 millones, muy por debajo de los $454,000 millones esperados; esto marcaría la primera contracción de ingresos anuales en más de 30 años. Segundo, el impacto de Medicare Advantage, tras la propuesta gubernamental de aumentar las tarifas en apenas un 0.09% para 2027, cuando el sector necesitaba al menos un 4-5% para cubrir la inflación de costos médicos.
Como van los resultados corporativos del 4T 25?
Hasta ahora, alrededor del 33 % de las empresas del índice S&P 500 han reportado sus resultados del cuarto trimestre de 2025. Cerca del 75% ha superado las expectativas de beneficios por acción aunque no en la proporción histórica típica de 76%-78%.
Los mejores/peores sectores hasta ahora:
Top:
- Tecnología
- Energía
- Industriales / Servicios de Comunicación
Flop:
- Finanzas
- Salud (especialmente seguros)
- Software / Servicios TI
Datos claves de la semana pasada
🟡 Fed Interest Rate Decision (miércoles)
🟢 3,75% | Esperado: 3,75%
→ Sin cambios. Decisión totalmente en línea; foco en el tono del comunicado y la conferencia de prensa.
🔴 PPI YoY (viernes, dic)
🔴 3,0% | Esperado: 2,9%
→ Inflación mayorista ligeramente por encima de lo esperado.
Datos claves de esta semana
Lunes
- ISM Manufacturing PMI (ene): consenso 48.3
- ISM Manufacturing Prices (ene): consenso 60.5
Martes
- JOLTs Job Openings (dic): consenso 7.1M
Miércoles
- ISM Services PMI (ene): consenso 53.8
Jueves
- Initial Jobless Claims: consenso 210K
Viernes
- Non-Farm Payrolls (ene): consenso 70K
- Unemployment Rate (ene): consenso 4.4%
- Michigan Consumer Sentiment (prel., feb): consenso 55.8
Momentum mercados principales
S&P500 | 6’939 | +1.37% YTD (momentum: neutral)
Nasdaq100 | 25’552 | +1.20% YTD (momentum: neutral)
Euro Stoxx 50 | 5’947 | +1.64% YTD (momentum: neutral)
BTC | $88’166 | -11.49% YTD (momentum: sobrevendido)
Oro | 4’877 | 13.07% YTD (momentum: neutral)
Tasas del tesoro
- 1 año: 3.48%
- 2 años: 3.52%
- 5 años: 3.79%
- 10 años: 4.26%
- 30 años: 4.87%
Sectores
🟢 Top 3 sectores
- Energía (XLE): +14.18%
- Materiales (XLB): +8.64%
- Telecom / Comunicaciones (XTL): +8.08%
🔴 Flop 3 sectores
- Financieros (XLF): −2.43%
- Salud (XLV): −0.04%
- Utilities (XLU): +1.31% (débil relativo, aunque positivo)
Valoración de sectores
PE: 10–20× 🟩 razonable | 21–25× 🟨 exigente | 26–30× 🟧 caro | >30× 🟥 muy caro
1️⃣ Technology: 38.5× 🟥 (muy caro)
2️⃣ Real Estate: 33.0× 🟥 (muy caro)
3️⃣ Consumer Cyclical: 29.0× 🟧 (caro)
4️⃣ Industrials: 26.5× 🟧 (caro)
5️⃣ Health Care: 26.0× 🟧 (caro)
6️⃣ Basic Materials: 27.5× 🟧 (caro)
7️⃣ Communication Services: 25.5× 🟨 (exigente)
8️⃣ Consumer Defensive: 24.5× 🟨 (exigente)
9️⃣ Utilities: 21.0× 🟨 (exigente)
🔟 Energy: 18.5× 🟩 (razonable)
1️⃣1️⃣ Financial Services: 18.0× 🟩 (razonable)
📌 S&P 500 (SPX): 27.0× 🟧 (caro)
Valoración mercados principales
PE: 10–20× 🟩 razonable | 21–25× 🟨 exigente | 26–30× 🟧 caro | >30× 🟥 muy caro
1️⃣ Nasdaq-100: 33.3× 🟥 (muy caro)
2️⃣ S&P 500 (EE. UU.): 27.6× 🟧 (caro)
4️⃣ Switzerland: 23.6× 🟨 (exigente)
5️⃣ All World Stocks: 22.4× 🟨 (exigente)
6️⃣ Europe stocks (Eurozone): 18.7× 🟩 (razonable)
7️⃣ CSI 300 (China): 17.9× 🟩 (razonable)
8️⃣ Japan (JP market): 17.5–18.6× 🟩 (razonable)
Top Bolsas mundiales
Hasta ahora, Asia (especialmente Corea y Taiwán) y mercados emergentes (Turquía, Hungría) están entre los mejores desempeños del año.
1️⃣ KOSPI (Corea del Sur): +21.23%
2️⃣ BIST 100 (Turquía): +20.35%
3️⃣ Budapest SE (Hungría): +16.03%
4️⃣ Bovespa (Brasil): +12.97%
5️⃣ Taiwan Weighted: +9.25%
6️⃣ TA-35 (Israel): +8.35%
7️⃣ Nikkei 225 (Japón): +5.93%
8️⃣ Tadawul All Share (Arabia Saudita): +5.86%
9️⃣ S&P/BMV IPC (México): +5.39%
🔟 BEL 20 (Bélgica): +5.34%
1️⃣1️⃣ SET (Tailandia): +5.24%
1️⃣2️⃣ DJ Shanghai: +5.23%
1️⃣3️⃣ SZSE Component (China): +5.03%
1️⃣4️⃣ OMXS30 (Suecia): +5.05%
1️⃣5️⃣ ATX (Austria): +4.73%
Top 15 acciones del S&P500
1️⃣ Sandisk Corporation (SNDK): +142.75%
2️⃣ Moderna (MRNA): +49.44%
3️⃣ Seagate Technology (STX): +48.04%
4️⃣ Micron Technology (MU): +45.36% (Parte de nuestras top 20)
5️⃣ Western Digital (WDC): +45.25%
6️⃣ Lam Research (LRCX): +36.38%
7️⃣ Lockheed Martin (LMT): +31.13%
8️⃣ Bunge Global (BG): +27.84%
9️⃣ Schlumberger (SLB): +26.06%
🔟 Intel (INTC): +25.93%
1️⃣1️⃣ Applied Materials (AMAT): +25.42% (Parte de nuestras top 20)
1️⃣2️⃣ Teradyne (TER): +24.54%
1️⃣3️⃣ Texas Instruments (TXN): +24.24%
1️⃣4️⃣ Monolithic Power Systems (MPWR): +24.03%
1️⃣5️⃣ Huntington Ingalls Industries (HII): +23.65% (Parte de nuestras top 20)
Flop 15 acciones del S&P500
1️⃣ AppLovin Corporation (APP): −29.79%
2️⃣ Intuit (INTU): −24.68%
3️⃣ Humana (HUM): −23.79%
4️⃣ ServiceNow (NOW): −23.62%
5️⃣ Constellation Energy (CEG): −20.55%
6️⃣ The Trade Desk (TTD): −20.10%
7️⃣ Salesforce (CRM): −19.86%
8️⃣ GoDaddy (GDDY): −18.99%
9️⃣ Las Vegas Sands (LVS): −18.99%
🔟 Tyler Technologies (TYL): −18.63%
1️⃣1️⃣ Workday (WDAY): −18.23%
1️⃣2️⃣ Palantir Technologies (PLTR): −17.53%
1️⃣3️⃣ Gartner (IT): −16.91%
1️⃣4️⃣ Fidelity National Information Services (FIS): −16.87%
1️⃣5️⃣ Roper Technologies (ROP): −16.60%
Twits destacadados
Update AI Portfolio – Week 6
Prompt: Beat the SPX
(Δ vs. Week 5)
🔹 GLD (physical gold): 29% (↑ from 28%)
🔹 TLT (long-term U.S. Treasuries): 25% (↑ from 24%)
🔹 XLV (U.S. healthcare): 11% (=) ⚕️
🔹 VTC (investment-grade corporates): 10% (=)
🔹 QQQ (Nasdaq-100): 6% (↓ from 7%) 🤖
🔹 SPY (S&P 500): 4% (↓ from 5%)
🔹 ACWX (global ex-US equities): 4% (↓ from 5%)
🔹 SMH (semiconductors): 4% (=) ⚡
🔹 SHV (short-term Treasuries / cash): 5% (↑ from 4%) 💵
🔹 IWO (U.S. small-cap growth): 2% (=)
Total: 100%
🧠 Tactical Adjustments – Week 6
1️⃣ Lean further into macro leaders (GLD +1%, TLT +1%)
Gold corrected sharply last week after a strong multi-month rally. The pullback was driven by profit-taking, a short-term rebound in the U.S. dollar, and a temporary uptick in real yields, not by a breakdown in the macro thesis.
Key points:
- The primary uptrend in gold remains intact
- No structural support levels were violated
- Central-bank demand and geopolitical hedging flows remain unchanged
- The bond market continues to validate a late-cycle, slowing-growth regime
We view the correction as a healthy reset within leadership, not a trend reversal. The improved risk-reward following the pullback justifies a measured increase, not capitulation.
TLT continues to confirm the same macro signal: growth skepticism, capped real yields, and late-cycle behavior. Duration is not a hedge here — it is a confirming asset.
2️⃣ Reduce expensive growth beta (QQQ –1%)
The AI and tech narrative remains intact, but:
- Expectations are elevated
- Valuations are unforgiving
- Breadth within growth continues to narrow
This is risk management, not a change in conviction. We trim where outcomes are asymmetric, not where innovation exists.
3️⃣ Continue controlled de-risking of broad equities (SPY –1%, ACWX –1%)
Price action continues to reinforce the same message:
- Leadership concentration in U.S. equities is extreme
- Ex-US equities lack a clear macro or policy catalyst
- Correlations tend to rise late-cycle when volatility appears
Capital preservation takes priority over beta exposure.
4️⃣ Increase optionality (SHV +1%)
Cash has regained strategic value:
- Volatility remains underpriced
- Liquidity events arrive suddenly
- Optionality is asymmetric at this stage of the cycle
Patience is not inactivity — it is positioning.
5️⃣ Maintain the portfolio spine (XLV, VTC unchanged)
No reason to interfere:
- Healthcare continues to outperform on a relative basis
- Investment-grade spreads remain tight
- Carry and stability still dominate late-cycle returns
🌐 Macro Backdrop – Week 6 (2026)
Markets are transitioning from late-cycle optimism to late-cycle realism:
- Growth is slowing, not collapsing
- Inflation remains sticky enough to cap valuation expansion
- Equity volatility is suppressed — but fragile
- Bonds continue to signal more clearly than equities
Leadership remains consistent:
Gold · Duration · Quality · Defensives
Risk assets are not broken — but they are priced for very little error.
📈 Performance Update (YTD – revised)
- AI Portfolio: +2.15% YTD
- S&P 500 (SPX): +1.37% YTD
- Outperformance: +0.78%
What’s driving performance
Positive contributors
- GLD: despite last week’s correction, still positive YTD
- TLT: benefitting from falling growth expectations
- XLV: steady relative outperformance
Drags
- QQQ / SMH: volatility after crowded positioning
- ACWX: persistent underperformance vs. U.S. equities
🎯 Strategy Going Forward
- Let macro leaders compound
- Reduce exposure where downside asymmetry dominates
- Preserve flexibility for dislocations
- Avoid narratives priced for perfection
This phase of the cycle rewards discipline over bravado.
We remain positioned to withstand shocks — and exploit them when they arrive.
